日联科技深度报告：工业X射线检测设备龙头，微焦点X射线源国产突破 世界实时

日联科技(688531)

投资要点

(资料图片仅供参考)

国内工业X射线检测设备龙头，实现核心部件X射线源国产突破

公司自2009年成立始终专注于X射线智能检测装备及核心部件领域，并实现了核心部件X射线源的国产突破。随着公司产品的陆续推出与下游需求高景气，公司经营收入快速增长，2019-2022年公司营业总收入CAGR为48.20%，归母净利润CAGR达108.01%。

工业X射线检测设备应用场景多、市场大，公司实现多品类平台化布局

根据沙利文咨询，2021年我国工业X射线检测设备的市场规模约为119亿元，预计2026年达241.4亿元，复合增长率约为15.2%，保持快速增长趋势。

（1）集成电路及电子制造：2021年国内集成电路及电子制造领域X射线检测设备超过75%的市场仍被海外企业占据，目前国内只有公司在内的少数企业进入了该市场，公司以6%的市场占比处于国内企业领先水平，成长空间广阔。

（2）新能源电池：我国动力电池及储能电池领域的X射线测设备国产化程度较高，2021年国内企业占据超过90%的市场份额，公司以约14%的市场份额排名第二，未来成长主要依靠新能源电池的高速扩产与全检的过渡趋势。

（3）铸件焊件及材料：该领域X射线检测设备市场参与者较多，其中国外企业处于市场主导地位，2021年国外企业占据了约60%的市场份额，公司整体市场占有率在5%左右。未来随着公司大功率X射线源及设备的升级突破，将在该领域实现大有可为。

核心部件X射线源海外垄断，公司突破垄断并实现批量应用

长期以来，封闭式热阴极微焦点X射线源技术和供应主要由日本的滨松光子和美国的赛默飞世尔垄断，市场占有率在85%以上。2021年我国工业射线源市场规模22.76亿元，预计2026年将达54.25亿元，复合增长率达19.0%。封闭式微焦点X射线源主要涵盖90kV~180kV的产品序列，目前公司已开发出了市场亟需的90kV和130kV产品，已批量应用于集成电路封测、电子制造、新能源电池等领域，并积极前瞻布局高功率段产品。

盈利预测与估值

我们预测公司2023-2025年的营业总收入分别为8.18/12.95/20.46亿元，同比增速69%/58%/58%，归属母公司净利润分别为1.80/3.50/6.59亿元，同比增速151%/95%/89%，对应EPS为3.02/5.87/11.07元，对应PE分别为51.53/26.49/14.05倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

核心部件对外依赖的风险、市场竞争风险、下游需求不及预期的风险。

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