新能源产品客户不断拓展，出海墨西哥弹性有望释放

嵘泰股份(605133)

【资料图】

公司是铝压铸转向壳体领域龙头，近年来新能源相关产品、客户不断拓展，墨西哥子公司莱昂嵘泰成为北美市场重要抓手，产能快速扩张匹配需求，海内外新能源业务有望释放营收弹性。

转向壳体业务：燃油车&新能源车通用

公司传统优势业务转向壳体 20H1 国内市占率超 20%，直接配套博世、采埃孚等零部件总成企业，终端配套大众、 BBA 等车企。由于转向壳体在燃油车&新能源车上具备通用性，市场需求相对稳定，公司在该细分领域具备较强竞争优势， 我们预计份额仍有提升空间。

新能源业务：海内外重要客户陆续突破

公司近年来拓展新能源业务，三电系统壳体已获得比亚迪、长城定点， 有望在 22-23 年陆续贡献增量，并在 22 年成为全球头部新能源车企电动皮卡关键铸件的供应商。海内外新能源业务有望成为公司未来重要的业绩增长点。

莱昂嵘泰：北美市场桥头堡

北美市场新能源渗透率低，政策+新车型驱动下，销量有望高增，叠加《美墨加协定》更严格的原产地要求，墨西哥建厂成为零部件出海的理想选择。莱昂嵘泰 16 年成立， 22 年实现 2.8 亿营收， 462 万利润，具备先发优势与经营管理经验，成为北美市场重要抓手，重要性日益增强。一体压铸：前瞻布局储备

公司围绕一体压铸产业趋势积极布局，已采购多台大型压铸机进行研发试制，未来有望与主机厂、储能客户达成定点。

盈利预测： 预计公司整体 23、 24、 25 年营收分别为 20.7、 29.0、 38.7 亿元，归母净利润为 2.0、 2.9、 3.9 亿元，对应 23、 24、 25 年 PE 为 33、 23、16X。 考虑公司转向压铸零部件地位领先，新能源业务稳步上量，墨西哥先发优势明显， 有望深挖北美市场，公司未来业绩增长可期，首次覆盖予以“买入”评级。

风险提示： 汽车销量不及预期；原材料价格波动； 贸易政策变化； 公司流通市值小， 股价波动风险； 文中测算具有一定主观性，仅供参考。

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