纺织服装行业周报：细分化及性价比为618主线，重视出口左侧机会

投资要点

纺织制造：Nike披露年报在即，出口链左侧布局机会值得重视

(资料图)

申洲国际、华利集团为代表的海外出口需求为主的制造龙头估值大部分在历史偏低水位，随着海外客户清库存进入尾声，订单前景的逐渐明朗化有望让市场重拾投资信心，下周Nike年报对库存及新财年指引亦值得期待。当前建议关注出口链左侧机会，首推新澳股份；同时根据各自订单修复情况关注申洲国际、华利集团、伟星股份、台华新材。

品牌服饰：需求细分化+聚焦性价比成为618主线，行情波动下优选强基本面标的

本年度品牌服饰618整体平淡，根据久谦咨询提供的天猫成交数据：

服装配饰格局稳定：前三分别为Uniqlo/UR/蕉内，同比-2%/+52%/+46%；海澜之家及维密位列7/10，但增速分别达到47%/197%，贡献惊喜。

鞋包方面个别品牌排名洗牌：回力、百丽、Crocs成交额位列前三甲，增速分别为-14%/+26%/+140%，其中Crocs表现出色预计主要与年内加码电商布局有关。

运动服饰方面Nike增速回暖、FILA排名上升：Nike/FILA/李宁/安踏/Adidas为前五，增速分别达到28%/41%/8%/3%/-38%，Nike在去年低基数上增速表现亮丽，FILA从去年的第四冲到第二，表现出色，Adidas颓势依旧；5-10名来看，Lululemon/NewBalance/Puma/361/Skechers增速分别达到49%/38%/94%/39%/9%，增速明显快于前五名，也体现出需求细分化/高性价比品牌今年的增长活力。

户外服饰方面高性价比品牌增速突出：骆驼、北面、蕉内、蕉下位列前四，增速分别达到379%/42%/85%/151%,，本年度虽然露营装备热度有所冷却，但户外出行依旧火热，高性价比的骆驼增速高企。

总体来看，需求细分化+聚焦性价比成为618主线，我们认为消费者渴求看到品牌的变化（典型如维密、Crocs针对中国电商市场的产品开发）、并更重视性价比（典型如海澜、骆驼等品牌的高增）。

注：本次618数据统计来自亿邦及久谦，为单平台第三方数据，全网数据请以公司官方口径为准。

虽然短期品牌服饰行情波动，但下半年来看，消费修复趋势仍在，继续建议关注Q2及全年业绩增长弹性充分+低估值类标的的后市表现：

运动时尚赛道：年初至今领涨板块的运动时尚赛道龙头比音勒芬、报喜鸟当前PE估值分别为19/13X，考虑开店加速逻辑主要在下半年验证，叠加作为运动时尚赛道的中小品牌仍在快速成长期，估值仍具备上行空间，继续作为当下首推板块。

高股息率主线在消费数据波动背景下值得重视：典型为富安娜（股息率7.7%）、海澜之家（股息率6.5%）、水星家纺（股息率5.0%）、罗莱生活（股息率5.5%）、地素时尚（股息率5.0%）

港股功能性龙头：港股近期估值处于底部，安踏体育、李宁、特步国际估值具备吸引力；同时从高股息率角度，波司登（股息率5.8%），滔搏（股息率6.6%）值得关注。

高业绩弹性标的：典型如太平鸟（董事长亲自操刀组织架构改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升带动利润弹性），男装板块中的九牧王（效仿波司登打造男裤品类龙头形象，收入增长摊薄费用，盈利能力修复），同时建议关注锦泓集团（折扣收窄+积极拓展加盟渠道+利息负担进一步降低）

投资建议：

1）A股品牌服饰：继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬（23年PE19X）、报喜鸟（23年PE13X），降本增效成果逐渐体现的休闲龙头太平鸟（23年PE15X）、战略改革后有望释放高业绩弹性的九牧王（23年PE21X）、建议关注锦泓集团，以及高股息率主线的富安娜（23年PE11X）、水星家纺（23年PE10X）、罗莱生活（23年PE13X）、海澜之家（23年PE10.5X）、地素时尚（23年PE11X）

2）港股品牌服饰：继续推荐估值处于底部的运动服饰龙头安踏体育（23年PE22X）、李宁（23年PE21X）、特步国际（23年PE16X）；同时继续提示高股息率的波司登（23/24财年PE13/11X，股息率5.8%）、滔搏（23年PE16X，股息率6.6%）

3）纺织制造：重视出口链左侧机会，推荐新澳股份（23年PE11.3X），根据订单修复情况建议关注申洲国际（23年PE21X）、华利集团（23年PE19X）、伟星股份（23年PE18X）、台华新材（23年PE17X）

风险提示：终端销售不及预期；疫情持续出现反复；品牌间竞争加剧，单平台第三方数据偏差

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