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世界球精选!公司深度分析:复合调味增长突出,公司顺势有为

2023-06-27 21:21:31      来源:研报中心


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日辰股份(603755)

公司作为冷冻调理食品的辅料生产商,伴随对日出口市场的兴起而成长起来。2008年后公司着力开发国内市场。中国市场对于标准化、工业化的复合调料的需求日益增长,公司在国内市场的业务得以迅速成长。

目前,公司的年产能达到35000吨,涵盖复合调味料、食品添加剂和汤类抽提品等的生产能力。公司的产品有千余种,以复合调味料为主,此外兼营食品添加剂。其中,酱汁类复合调味品是公司的主营产品,贡献了主要的收入和毛利。

公司的竞争对手主要包括上市公司安记食品、天味食品和颐海国际。在上市公司中,公司目前的产能和收入规模较小,但是产品体系和销售模式与竞品公司形成较大差异。

以日本的消费进化为样板,复合调味品对于基础调味的替代是趋势性的。由于我国的复调行业处于成长初期,未来在市场规模和产品谱系两方面均有较大的发展空间。我国的复调市场仍相当分散,行业头部位置尚未形成,上市公司有望借助便利的融资渠道,推进扩产以整合分散的市场。中国餐饮业为复合调味品提供了可观的市场容量,根据餐饮业的增长情况,复调收入年均增长有望保持在15%至25%的区间水平

2019至2022年期间,公司主营产品的销售收入年均增长11.89%,与复调行业的增长基本保持一致。随着餐饮业经营恢复常态化,公司主营增长有望提振。上市公司中,公司产品的盈利水平更高——公司的销售模式和产品市场具有一定竞争优势,是促成公司毛利率相对较高的主要原因。但是,公司的产品盈利近年来持续下滑。公司面临的国内市场竞争日趋激烈,竞争加剧是公司盈利长期下滑的主要原因。

盈利预测:我们预测公司2023、2024、2025年的每股收益分别为0.83元、1.10元、1.46元,参考6月26日收盘价29.77元,公司股价对应的市盈率分别为35.98倍、26.98倍、20.34倍。我们预测公司2023、2024、2025年的归母净利润分别为82、109、144百万元,分别同比增长59.8%、33.37%、32.61%,对应的PEG值分别为0.60、0.81、0.62倍。我们给予公司“增持”评级。

风险提示:市场竞争加剧,公司的市场份额收缩,产品盈利持续下滑;公司重要的企业客户经营出现波动,波及公司的销售。

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