北交所个股研究系列报告：智能康复设备供应商研究

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倍益康(870199)

公司主营为智能康复设备，康复科技板块中力因子产品筋膜枪为核心，呈现高度依赖

倍益康成立于2006年，2016年挂牌，2022年北交所上市。主营业务为基于物理因子衍生的各系列智能康复设备研发、生产及销售，具体产品包括力因子类、电因子类、热因子类等康复产品，广泛适用于医疗机构、家庭、个人的健康需求场景。

公司产品按照板块分类，其中康复医疗器械为专业医疗器械，主要用于康复机构的康复训练与治疗，促进患者功能提高或恢复，一般需要取得医疗器械注册证，专用性较强；康复科技产品以筋膜枪为主，面向消费市场，主要用于个人消费者在各类生活场景的放松、缓解疲劳，在国内无需取得医疗器械注册，普适性较强。

2020-2021年公司收入按照功能分类，其中力因子类产品为最核心产品，占比持续提升，2022年占比提升至89.72%；公司整体毛利率在39%上下波动，主要受到力因子类产品毛利率变化的影响。

2022年公司收入板块分类，其中康复科技为核心产品，占比高达91.07%；此外，2022年属于力因子类以及康复科技类的筋膜枪产品收入共计34,679.47万元，占主营业务收入的比重高达89.72%，公司对单一产品存在高依赖度。

公司外销和ODM占比同步扩大，但内销+OBM具有更高毛利率

公司销售收入逐渐由内销转为内外销兼顾，2019-2022年公司外销占比持续扩大，2022年外销占比上升至39.45%；公司内外销毛利率呈现反向波动，内销主要是自有品牌溢价相对高，外销以ODM为主，随着规模扩大毛利率水平逐步下滑，2022年公司内销毛利率为41.98%，外销毛利率为33.89%，两者差距拉大。

公司销售以“ODM+自有”为主，其中ODM模式随着2020年以来公司与多家跨境电商展开合作，ODM模式收入占比迅速放大，2022年前6个月ODM收入占比达到69.99%；公司自有品牌毛利率有较好溢价，毛利率稳步提升，ODM毛利率由于让利而相对偏低。

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