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6月官方制造业PMI低位回升主要由新能源汽车等少数行业带动，百强房企销售额同比下降28%，当前经济仍处于供需双弱阶段，从环比角度看未见改善信号。稳增长预期仍是当前影响市场的最核心因素，国常会部署促进家居消费、二季度货政例会通稿较大篇幅部署稳增长，我们认为出口下行压力将持续体现，对稳增长的政策预期可适度乐观些。

海内外风险持续释放，国内政策或酝酿重要变化。近期中美关系出现缓和预期，这一点与我们此前的判断基本一致，当前国家对于稳经济的诉求实际上是强于市场预期的，或者说，与1-2个月前相比，政策基调已出现一定的转变迹象。就中美关系本身而言，至少目前来看，布林肯访华后的中美阶段性缓和的大基调出现变化的概率不高，后续还要密切关注。对于地缘局势的重大变化，我们此前强调，今年下半年市场的核心是政策的重要变化，其触发关键在于有无超预期风险的冲击。

利率方面，跨月时点流动性阶段性收紧但银行资金融出能力维持高位，预计资金面延续平稳态势，从高频数据表现看生产分化、需求疲弱、价格回落，基本面对债市仍有支撑，短期关注稳增长政策预期变化对于债市的扰动，长债利率可能维持震荡态势。城投方面，今年以来，多地提出争取隐性债务化解试点，新一轮置换工作有望展开，额度分配可能更多基于区域债务压力和实际经济财政情况。参考此前建制县区隐性债务风险化解试点，近年来城投风险事件频发的区域可能会得到更多的政策倾斜，尾部区域风险有望缓释。

国内来看，往后看主要还是对政策面进行博弈。国常会于6月29日通过了《关于促进家居消费的若干措施》，之后更多的产业政策也值得期待。目前股债性价比到了一个相对极端的位置，建议逢低布局权益，利率赔率空间相比之前有所降低。行业配置来看，建议关注科技以及顺周期低估值的行业。

1、总量政策，我们还是延续观点，目前没有观察到总量政策发生拐点的信号

2、结构政策，仍然是值得关注的重点

（1）以安全为导向的政策，例如科技创新、半导体、AI大模型

（2）防风险的政策，之前提出了三大风险，如何得到有效化解

保险:1)负债端:定价利率下调延后，利于平抑去年6月开始的高基数、以及队伍士气及稳定，全年业绩压力降低，也对明年业务储备及开门红形成利好；另外，对定价利率下调的影响已较充分反应在估值的调整中;2)资产端:对经济预期的修复仍处于弱复苏状态。

证券:1)行业政策预期仍为中性。与此同时，我们认为降费对于行业报表实质影响较小。2)低估值且资产质量无忧状态下，期待稳经济政策对市场风险偏好修复带来的板块配置机会。

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