晨会纪要

宏观策略

宏观周报 20230703：历次主动去库如何“换挡”？

6 月 PMI 数据显示市场需求的持续不足仍是主动去库难以向被动去库转变的重要因素。一般在主动去库到被动去库早期期间，工业表现会比较悲观。参考历史，历次库存周期中主动去库都是如何“换档”至被动去库？工业需求端如何在“沙漠”中开辟“绿洲”，使经济平稳迈入复苏期？我们梳理了2005年以来历次库存周期中主动去库向被动去库转变过程的经济背景，作为本轮库存周期的借鉴。

【资料图】

固收金工

固收深度报告 20230706：转债行业图谱系列（十一） —食品饮料行业可转债梳理（上）

后市展望：新乳转债、洽洽转债表现或占优。

固收点评 20230706：东亚转债：抗菌医药优质企业

我们预计东亚转债上市首日价格在 125.26~139.55 元之间，我们预计中签率为 0.0023%。

固收点评 20230706：上声转债：国内汽车声学龙头企业

我们预计上声转债上市首日价格在 120.57~134.48 元之间，我们预计中签率为 0.0014%

行业

推荐个股及其他点评

长安汽车（ 000625）： 6 月集团销量稳步增长，新能源转型持续推进我们维持长安汽车 2023~2025 年归母净利润为 96/91/100 亿元的预测，对应 EPS 为 0.97/0.92/1.01 元，对应 PE 为 12/12/11 倍，维持长安汽车“买入”评级。

安正时尚（ 603839）：疫情致近年业绩承压、业务调整持续进行

公司聚焦中高端时尚品牌，已经形成风格各异、优势互补的多品牌矩阵。疫情扰动及高管变动频繁致近年公司整体业绩压力较大，创始大股东郑安坤担任新 CEO 后持续进行组织变革、成立全国零售大区、总部直营销售中心，重组新零售部门、品牌事业部矩阵，并重新梳理四大自有品牌定位、多维度进行调整，持续推动电商转型。考虑 2 2 年业绩低于预期，我们将 2 3-24 年净利预测 1.4/1.7 亿元下调至 1.1/1.3 亿元、增加 2 5 年预测值 1.5 亿元，对应 23-25 年 PE 为 2 9/2 3/20X，维持“中性”评级

广汽集团（ 601238）： 集团整体 6 月批发环比+13%，埃安再创新高盈利预测与投资评级：自主能源生态产业链实现闭环布局，合资品牌电动转型加速。我们维持 2023-2025 年广汽集团归母净利润预期分别为88.5/100.32/120.31 亿元，对应 PE 为 13/12/10 倍。维持 “买入”评级。

风险提示：乘用车终端价格战超出预期；需求复苏低于预期

长城汽车（ 601633）：蓝山/枭龙双轮驱动，持续加码电动转型我们维持长城汽车 2023~2025 年归母净利润为 43/80/112 亿元的预测，对应 EPS 分别为 0.50/0.94/1.32 元，对应 PE 估值 46/25/18 倍。维持长城汽车“买入”评级。

恒力石化（ 600346）：康辉分拆价值重估，新材料布局未来可期！恒力石化事件点评

重庆百货（ 600729）： 2023H1 业绩预告点评： Q2 归母净利润同增 139%以上超预期，消费恢复+国企改革助业绩高增

事件：公司发布 2023 年上半年业绩预告，公司预计 2023H1 归母净利润为 8.9~9.7 亿元，同比+51.43%-65.05%；扣非净利润为 8.0~8.8 亿元，同比+51.31%~66.44%。对应到 2023Q2，归母净利润为 4.16~4.96 亿元，同比+139~185%；扣非净利润为 3.38~4.18 亿元，同比+107%~156%。公司半年报业绩预告增速超出我们对公司全年增速的预期。

金龙汽车（ 600686）： 6 月产销同环比高增，大中客占比同比提升我 们 维 持 公 司 2023~2025 年 营 业 收 入 205/233/266 亿 元 ， 同 比+12%/+14%/+14%，维持归母净利润为 0.72/2.41/5.28 亿元， 2024~2025 年同比+233%/+119%， 2023~2025 年对应 EPS 为 0.10/0.34/0.74 元， PE 为85/25/12 倍。维持公司“买入”评级。

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