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美国6月非农就业数据点评:美国就业转弱的信号

2023-07-09 14:39:44      来源:研报中心

在6月大超市场预期的ADP就业报告后,美国非农新增就业却低于市场预期。那么,美国就业目前到底是强是弱,未来美联储货币政策又将走向何方?

美国非农新增就业不及预期,服务业就业需求有所降温。


(相关资料图)

6月份美国新增非农就业录得20.9万人,不及市场预期的23.0万人,未能保持此前连续14个月超市场预期的记录。

分行业看,服务行业就业降温明显。其中,休闲酒店业6月就业增长2.1万人(上月增长2.6万人)、专业和商业服务业增长2.1万人(上月增长6.1万人)、医疗保健业增长6.5万人(上月增长6.5万人)。受益于近期制造业建筑支出的飙升,建筑业就业增长维持韧性,6月增长2.3万人,与5月持平。

美国失业率维持低位,劳动力供需缺口让工资增速居高难下。

6月份美国失业率录得3.6%,与市场预期持平。同时,6月劳动参与率维持在62.6%不变。6月份,美国25-54岁居民劳动参与率达到83.5%,触及16年前的高点,比5月上升0.1%。但老年劳动力参与率未见改善,55岁以上居民劳动参与率仅为38.3%,离疫情前(2020年2月水平仍有较大差距。

目前看来,由于壮年劳动力供给未来修复空间有限,美国劳动力供需缺口可能仍会持续存在。5月份美国劳动力需求(就业人口+职位空缺)与劳动力供给(劳动力人口)的差值为142.2万人,供需缺口仍较大。这一背景下,6月美国非农时薪同比录得4.4%,与上月持平;且环比增速录得0.4%,过高的工资环比增速离美联储的合意水平有较大差距。

ADP就业报告可能高估了美国服务业和建筑业的就业强度。

6 月ADP就业大超市场预期,与非农报告的差异集中在服务业和建筑业。

6 月份美国ADP就业报告显示新增就业为49.7万人,大幅高于市场预期的22.8万人。我们拆解ADP就业报告后发现,其与非农就业报告的差异主要集中在服务业和建筑业。6月份,ADP报告显示,休闲酒店业和建筑业分别新增就业23.2万人和14.8万人。而非农报告中,这两个行业仅新增就业2.1万人和2.3万人。

工资增速显示,服务业和建筑业的就业需求可能被高估。

6月份美国休闲酒店业和建筑业的时薪环比增速分别为0.38%和0.19%,且自3月份以来一直下行。也就是说,这两个行业的就业需求近期可能较为疲软,ADP就业报告存在高估的可能。

前瞻指标显示,美国就业或正处于转弱的拐点。

我们发现,美国就业人口中非全日制工作人数的占比是失业率的一个领先指标,该指标的上行往往预示着失业率将在不久后开启上行趋势。另一方面,美国工人工作时长的下降也往往是失业率上行的信号。这是因为,当用工需求下降时,企业往往倾向于降低工人的工作时长,更多工人从全职转向兼职。因此,我们认为6月非农报告可能传达出了美国就业转弱的信号。

虽然说6月非农就业不及预期,但由于工资增速仍较强,且美联储在6月FOMC会议上传达出较为鹰派的信号,我们估计7月份美联储仍将加息25BP。联邦基金利率期货定价显示,市场预期美联储在7月加息25BP的概率高达93%。

不过,随着就业数据的走弱,我们预计美联储兑现其下半年加息两次承诺的概率较低,美元指数和短端美债利率也在非农报告发布后下行。

风险提示:美联储加息节奏超预期;美国地缘政治风险;美国通胀失控风险。

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