原材料价格显著下行，公司净利润显著改善

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佳禾食品(605300)

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公司发布半年度业绩预告： 23H1预计归母净利润1.31-1.45亿元，同比增长291%-332%；扣非归母净利润1.10-1.24亿元，同比增长393%-455%。其中， Q2预计归母净利润0.68-0.82亿元，同比增长325%-413%；扣非归母净利润0.59-0.73亿元，同比增长638%-813%。

原材料价格显著下行，公司净利润显著改善。

23H1预计归母净利润1.31-1.45亿元，同比增长291%-332%；扣非归母净利润1.10-1.24亿元，同比增长393%-455%。其中， Q2预计归母净利润0.68-0.82亿元，同比增长325%-413%；扣非归母净利润0.59-0.73亿元，同比增长638%-813%。 我们预计公司净利润大幅上涨来自于： 1）收入显著改善。去年受疫情因素影响， Q2营业收入同比下降15.58%；今年受益消费复苏，下游茶饮客户销售显著恢复。且自去年下半年以来，公司供应连锁茶饮客户的份额有所提升。 2）成本端显著改善。去年受俄乌冲突影响，棕榈油价格达到历史高位。 2022年6月国内棕榈油平均价高点达到16000元/吨，今年以来油价显著改善。

植脂末业务稳健增长，咖啡业务开拓第二曲线。

公司深耕植脂末市场多年，核心客户包括蜜雪冰城、沪上阿姨、古茗、COCO、 益禾堂等茶饮连锁品牌以及统一、香飘飘、娃哈哈、联合利华等知名食品企业。受益于消费复苏以及消费者更佳重视性价比，公司下游客户销售改善。公司的咖啡业务正处于快速成长阶段， 公司供应链优势突出，有望伴随下游客户共同成长。

盈利预测、估值与评级

预计公司2023-25年收入分别为31.71/38.79/45.91亿元，对应增速分别为30.64%/22.29%/18.36%，净利润分别为3.02/4.00/5.25亿元，对应增速161.77%/32.43%/31.17%， EPS分别为0.76/1.00/1.31元。鉴于公司植脂末业务受益下游茶饮客户销售恢复，咖啡业务维持高成长。 暂不考虑定增影响， 参照可比公司估值，我们给予公司24年30倍PE，目标价30元。维持“买入”评级。

风险提示：客户需求不及预期，原材料价格波动，食品安全风险

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