战略合作科达制造，看好陶瓷墨水色釉料市占率提升

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国瓷材料(300285)

投资要点

事件：7月5日，公司发布公告宣布公司的控股子公司山东国瓷康立泰新材料科技有限公司的少数股东佛山市康立泰无机化工有限公司拟将其持有的40%股权转让给科达制造股份有限公司。根据公司整体战略规划，公司拟放弃本次对该部分股权的优先购买权。交易双方协商一致确定佛山康立泰转让其持有的国瓷康立泰40%股权的交易对价为人民币2.64亿元。国瓷康立泰2022年实现营业收入10.14亿元，净利润0.68亿元；2023Q1实现营业收入2.13亿元，净利润0.19亿元。

国瓷康立泰：国内高端陶瓷墨水色釉料头部企业。国瓷康立泰是由佛山康立泰与国瓷材料于2013年底合资建立的企业，核心团队具有二十多年高端陶瓷色釉料研发与生产的技术积累和丰富经验，业务范围包含陶瓷色料、釉料、墨水全系列产品供应及设计方案提供。国瓷康立泰拥有现代化的进口生产线，实现年产陶瓷墨水10000吨、陶瓷渗花墨水10000吨、色料8000吨、釉料10000吨的产能，在国内陶瓷原料行业位居前列。借助佛山康立泰先进的生产技术及国瓷材料精细化的管理经验，国瓷康立泰现已成为国内色釉料、墨水领域的头部企业，其旗下的两大高端品牌“伯陶墨水”、“康立泰色釉料”也因其产品性能脱颖而出，受到国内外广大用户的认可。国瓷康立泰墨水产品在国内市占率已超40%。

科达制造收购国瓷康立泰40%股权，看好陶瓷墨水、色釉料海外业务拓展。科达制造作为全球第二大的建筑陶瓷机械装备供应商，在海外深耕布局已有20余年，有着强大和完善的销售渠道。通过此次双方的业务合作，国瓷康立泰有望充分受益于科达制造的海外渠道优势，提升业务发展规模。科达制造与国瓷康立泰早在2018年就以“科达伯陶”品牌的墨水在印度市场进行推广。此次科达制造收购入股国瓷康立泰有望将印度市场的成功经验复制推广到海外其他市场区域，共同将“中国制式”做大做强。

投资建议：受益于MLCC粉体需求触底回暖，生物医疗、精密陶瓷、催化材料、新能源多点突破，预计公司2023-2025年业绩分别为7.26亿元、10.21亿元、13.32亿元，对应每股收益分别为0.72元、1.02元、1.33元，对应PE分别为37、26、20倍。考虑公司长期成长性显著，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求不及预期，产品价格波动风险，项目建设进展不及预期。

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