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半年度业绩预告点评:游戏业务利润释放,驱动二季度维持高增长

2023-07-12 07:36:04      来源:研报中心


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姚记科技(002605)

投资要点

事件:公司发布半年报业绩预告。 公司发布 2023 年半年度业绩预告,预计 23H1实现归母净利润 3.98-4.18 亿元,同比增长 109%-119%;实现扣非归母净利润3.87-4.07 亿元,同比增长 113%-124%。对应二季度单季度实现归母净利润2.00-2.20 亿元,同比增长 102%至 123%;实现扣非归母净利润 1.97-2.17 亿元,同比增长 100%至 120%。

游戏业务利润维持释放,驱动二季度业绩高增长。 二季度业绩维持高增长,预计主要受益于游戏业务的利润释放:流水上升驱动收入端稳步扩张;叠加投放策略优化下,买量投入有所下降。

全年逻辑重申: 1)扑克牌业务量价齐升,产能扩充下展望更高市占率: 我们认为随着国内扑克市场格局优化,公司凭借自身品牌效应和产品质量,有望持续提升占有率和单价。此外,公司当前扑克牌的年生产能力仅能勉强满足公司现有业务需求,因此公司正在积极推进“年产 6 亿副扑克牌生产基地建设项目”,新的扑克牌生产基地已经在建设中,产能瓶颈有望解决。 2)游戏业务流水提升,投放优化,利润释放: 上半年游戏业务流水基本环比稳步提升,而下载量(反映新增,对应买量费用)则环比较为稳定,“剪刀差”之下利润释放。 3)广告业务随宏观经济持续修复。 4)球星卡业务快速发展,有望以投资收益贡献增量利润。

盈利预测与投资建议: 考虑到本季度经营的增量信息,我们略微调整公司2023-2025 年收入预期至 49/57/65 亿元,同比增长 24%/18%/14%;调整归母净利润预期至 7.8/9.5/10.8 亿元,同比增长 122%/22%/14%。维持对于公司 23 年25xPE 的目标估值水平,进而上调目标市值到 194 亿元,对应目标价 47.14 元,维持对于公司的“买入”评级。

风险提示: 宏观经济波动;产品上线进度和表现不及预期;行业竞争加剧。

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