半年度业绩预告点评：游戏业务利润释放，驱动二季度维持高增长

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姚记科技(002605)

投资要点

事件：公司发布半年报业绩预告。 公司发布 2023 年半年度业绩预告，预计 23H1实现归母净利润 3.98-4.18 亿元，同比增长 109%-119%；实现扣非归母净利润3.87-4.07 亿元，同比增长 113%-124%。对应二季度单季度实现归母净利润2.00-2.20 亿元，同比增长 102%至 123%；实现扣非归母净利润 1.97-2.17 亿元，同比增长 100%至 120%。

游戏业务利润维持释放，驱动二季度业绩高增长。 二季度业绩维持高增长，预计主要受益于游戏业务的利润释放：流水上升驱动收入端稳步扩张；叠加投放策略优化下，买量投入有所下降。

全年逻辑重申： 1）扑克牌业务量价齐升，产能扩充下展望更高市占率： 我们认为随着国内扑克市场格局优化，公司凭借自身品牌效应和产品质量，有望持续提升占有率和单价。此外，公司当前扑克牌的年生产能力仅能勉强满足公司现有业务需求，因此公司正在积极推进“年产 6 亿副扑克牌生产基地建设项目”，新的扑克牌生产基地已经在建设中，产能瓶颈有望解决。 2）游戏业务流水提升，投放优化，利润释放： 上半年游戏业务流水基本环比稳步提升，而下载量（反映新增，对应买量费用）则环比较为稳定，“剪刀差”之下利润释放。 3）广告业务随宏观经济持续修复。 4）球星卡业务快速发展，有望以投资收益贡献增量利润。

盈利预测与投资建议： 考虑到本季度经营的增量信息，我们略微调整公司2023-2025 年收入预期至 49/57/65 亿元，同比增长 24%/18%/14%；调整归母净利润预期至 7.8/9.5/10.8 亿元，同比增长 122%/22%/14%。维持对于公司 23 年25xPE 的目标估值水平，进而上调目标市值到 194 亿元，对应目标价 47.14 元，维持对于公司的“买入”评级。

风险提示： 宏观经济波动；产品上线进度和表现不及预期；行业竞争加剧。

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