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6月社融数据点评:信贷总量结构均超预期,或能提振信心

2023-07-12 10:34:34      来源:研报中心


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事件:7月11日,央行发布2023年6月社融及金融统计数据,社融存量同比增速9%,6月社融增量4.22万亿元、新增人民币贷款3.05万亿元。

社融同比+9%,信贷同比多增。6月社融(存量)同比增速环比-0.5pct,6月新增社融同比少增0.99万亿元。拆解社融(增量)来看,信贷投放改善,政府债券在高基数下明显少增。信贷投放量显著好转,6月信贷投放3.24万亿元(社融口径),规模较4、5月明显改善,且同比实现多增0.18万亿元。6月政府债券在去年同期高基数下,同比少增1.08万亿元,为6月社融少增主要影响项。后续,伴随财政部逐渐下达今年剩余地方债额度至各省市,地方债发行有望加快,进而提升对社融增长的支撑。

信贷规模、结构均有优化。6月新增人民币信贷同比多增0.23万亿元;对公与居民端贷款均有所放量,票据规模同比少增,结构进一步优化。对公中长贷仍为新增信贷的主要驱动力,6月对公中长期贷款同比多增0.14万亿元,一是季末信贷冲量因素,二是6月降息落地对信贷需求也起到提振作用。居民端借贷意愿持续恢复,6月居民端中长贷、短贷分别增加4630、4914亿元,均延续实现同比多增。一方面,五一以来消费类信贷有所回暖,拉动居民短贷延续弱修复;另一方面,6月地产销售虽仍表现不佳,但按揭早偿现象或有放缓,居民中长贷增量较4、5月明显改善。展望后势,政策托底经济的力度或将增强。6月中旬央行降息、16日国常会研究提出推动经济持续回升向好政策措施、28日央行例会提出“全力做好稳增长工作”、7月10日央行及国家金融监管总局决定延长“房地产金融16条”相关政策适用期,以上均体现出稳增长政策正逐步落地、加力,带来更为积极的经济预期,信贷投放情况有望接续改善。

财政支出发力,M2维持高增速。6月M1同比增速3.1%,环比下降1.6pct,主因房地产销售平淡,以及去年同期基数较高。M2同比增速11.3%,环比下行0.3pct,但整体仍处较高水平。一方面,6月财政支出扩大,对M2增速起到支撑作用,6月财政存款规模下降1.05万亿元,同比多减0.61万亿元;另一方面,6月信贷增长较好背景下,带来的存款派生亦对M2增速具有正向贡献。

投资建议:信贷量增结构优,后续展望不悲观

季末冲量以及降息刺激下,6月对公、居民端贷款均放量,信贷投放规模明显回升,结构亦有所优化;后续在地方债发行提速之下,政府债对社融增长支撑力有望提升。稳增长政策的逐渐发力,或可带来更积极经济预期,信贷投放有望接续改善。建议关注经济复苏进程下受益的招商银行、平安银行、宁波银行;业绩优异中小行如成都银行、江苏银行、常熟银行。

风险提示:宏观经济增速下滑;货币政策转向;政策效果不及预期。

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