6月社融数据点评：信贷总量结构均超预期，或能提振信心

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事件：7月11日，央行发布2023年6月社融及金融统计数据，社融存量同比增速9%，6月社融增量4.22万亿元、新增人民币贷款3.05万亿元。

社融同比+9%，信贷同比多增。6月社融（存量）同比增速环比-0.5pct，6月新增社融同比少增0.99万亿元。拆解社融（增量）来看，信贷投放改善，政府债券在高基数下明显少增。信贷投放量显著好转，6月信贷投放3.24万亿元（社融口径），规模较4、5月明显改善，且同比实现多增0.18万亿元。6月政府债券在去年同期高基数下，同比少增1.08万亿元，为6月社融少增主要影响项。后续，伴随财政部逐渐下达今年剩余地方债额度至各省市，地方债发行有望加快，进而提升对社融增长的支撑。

信贷规模、结构均有优化。6月新增人民币信贷同比多增0.23万亿元；对公与居民端贷款均有所放量，票据规模同比少增，结构进一步优化。对公中长贷仍为新增信贷的主要驱动力，6月对公中长期贷款同比多增0.14万亿元，一是季末信贷冲量因素，二是6月降息落地对信贷需求也起到提振作用。居民端借贷意愿持续恢复，6月居民端中长贷、短贷分别增加4630、4914亿元，均延续实现同比多增。一方面，五一以来消费类信贷有所回暖，拉动居民短贷延续弱修复；另一方面，6月地产销售虽仍表现不佳，但按揭早偿现象或有放缓，居民中长贷增量较4、5月明显改善。展望后势，政策托底经济的力度或将增强。6月中旬央行降息、16日国常会研究提出推动经济持续回升向好政策措施、28日央行例会提出“全力做好稳增长工作”、7月10日央行及国家金融监管总局决定延长“房地产金融16条”相关政策适用期，以上均体现出稳增长政策正逐步落地、加力，带来更为积极的经济预期，信贷投放情况有望接续改善。

财政支出发力，M2维持高增速。6月M1同比增速3.1%，环比下降1.6pct，主因房地产销售平淡，以及去年同期基数较高。M2同比增速11.3%，环比下行0.3pct，但整体仍处较高水平。一方面，6月财政支出扩大，对M2增速起到支撑作用，6月财政存款规模下降1.05万亿元，同比多减0.61万亿元；另一方面，6月信贷增长较好背景下，带来的存款派生亦对M2增速具有正向贡献。

投资建议：信贷量增结构优，后续展望不悲观

季末冲量以及降息刺激下，6月对公、居民端贷款均放量，信贷投放规模明显回升，结构亦有所优化；后续在地方债发行提速之下，政府债对社融增长支撑力有望提升。稳增长政策的逐渐发力，或可带来更积极经济预期，信贷投放有望接续改善。建议关注经济复苏进程下受益的招商银行、平安银行、宁波银行；业绩优异中小行如成都银行、江苏银行、常熟银行。

风险提示：宏观经济增速下滑；货币政策转向；政策效果不及预期。

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