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2023年6月金融数据点评兼论利率影响:单月社融超预期,隐忧仍存

2023-07-12 11:33:45      来源:研报中心


【资料图】

市场启示:单月社融超预期但隐忧仍存,债券收益率下行趋势未变。6月新增社融虽超预期,但未改变二季度社融偏弱的局面,社融存量增速依然下滑。居民贷款仍未明显好转,显示终端需求依然低迷。企业端贷款新增较多,一方面和LPR调降、银行季末存贷冲量等因素有关;另一方面,工业经过一年多的主动去库存,部分行业进入短期的主动补库存阶段,融资需求有所增加。但整体来说,流动性宽松,企业经营活力不足的现象依然突出。在终端需求信心未明显改善的情况下,企业补库需求对于经济基本面推动的持续性有待观察,叠加内外需难共振、政策“托而不举”,维持收益率下行趋势未变的看法。

6月新增社融超预期,二季度社融整体偏弱。6月社融存量365.45万亿元,同比增长9.0%(前值9.5%)。6月社融新增4.22万亿元,环比增加2.66万亿元,同比减少9693亿元。6月新增社融高于wind一致预期的3.22万亿元,但二季度新增社融仍同比大幅下降21.9%。6月M2增速为11.3%(前值11.6%),略高于wind一致预期的11.2%。M2和社融增速差由上月的2.1%回升至2.3%,处于2016年以来的高位,显示流动性比较宽松。M1增速回落至3.1%,和M2增速差为-8.2%(前值-6.9%),显示企业经营活力依然不足。

贷款和地方政府专项债是新增社融主力。6月新增人民币贷款3.24万亿元,环比和同比分别增加2.01万亿元、1825亿元,主要受益于季末贷款冲量和6月LPR调降。6月人民币贷款同比增速11.2%(前值11.3%)。表外三项合计减少902亿元,其中新增未贴现银行承兑汇票减少692亿元。新增企业债券在上月大幅减少后,6月新增2360亿元,增量基本持平于上年同期。6月地方政府专项债新增5388亿元,二季度发行节奏较慢,下半年有望加快。

企业存贷款和居民存贷款均季节性走高。6月企业新增贷款2.28万亿元,环比增加1.42万亿元,同比增加687亿元。6月企业贷款存量同比增速14.0%,连续两个月回落。6月住户贷款新增9639亿元,环比增加5967亿元,同比增加1157亿元。6月住户贷款存量增速回升至7.2%(前值7.1%)。存款角度看,6月住户存款大幅增加2.67万亿元,存款存量增速17.2%,连续四个月回落但仍处于高位。

企业新增中长期贷款较多但动能不足,住户中长期贷款增速持续筑底。6月企业中长期贷款增加1.59万亿元,依然是2018年以来同期最高值,同比增加1436亿元。6月企业中长期贷款存量增速18.1%(前值18.2%),维持高位但进一步走升乏力。6月住户短贷增加4914亿元,同比大幅下降,中长期贷款增加4630亿元,环比好转但和近五年同期相比并不突出。住户中长期贷款存量增速5.3%(前值5.3%),今年以来持续筑底。

风险提示:超预期的稳增长政策。

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