新股覆盖研究：司南导航

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司南导航(688592)

投资要点

下周一（7月31日）有一家科创板上市公司“司南导航”询价。

司南导航（688592）：公司的主营业务为向客户提供实时定位精度为厘米、毫米级的高精度卫星导航定位板卡/模块、数据采集设备、农机自动驾驶系统以及数据应用及系统解决方案。公司2020-2022年分别实现营业收入2.88亿元/2.88亿元/3.36亿元，YOY依次为34.56%/0.08%/16.47%，三年营业收入的年复合增速16.19%；实现归母净利润0.28亿元/0.29亿元/0.36亿元，YOY依次为132.17%/3.36%/24.11%，三年归母净利润的年复合增速43.88%。最新报告期，2023Q1公司实现营业收入0.30亿元，同比增加35.40%；实现归母净利润-0.13亿元。根据初步预测，2023年1-6月公司预计归属于公司普通股股东的净利润预计为1,195.96万元，较上年同期增长19.43%。

投资亮点：1、公司创始人、研发带头人为国内最早从事高精度GNSS芯片模块产品研发的科学家之一王永泉博士，此外团队其他成员均具有丰富的行业经验，引领公司产品打破国外板卡技术垄断、技术实力保持业内领先。公司核心研发团队的带头人王永泉博士是国内最早从事高精度GNSS芯片/模块产品研发的科研专家之一，在高精度卫星定位技术领域具有丰富经验并实现多次技术突破，包括研制成功国内首台单频测量型GPS接收机及双频测量型GPS接收机、后续在此基础上推出公司产品高精度多模八频OEM主板K502，打破了行业领军企业美国天宝（Trimble）与加拿大诺瓦泰（NovAtel）对我国高精度OEM板卡的长期技术垄断。此外，公司另一位创始人王昌、董事刘若普、副总经理段亚龙及核心技术人员之一宋阳均曾就职于华测导航，董事、副总经理翟传润曾任北斗星通副总工程师，管理及研发团队均具备丰富的行业经验，带领公司实力保持业内领先，包括多次承研北斗重大专项高精度OEM板和模块项目（含基带芯片研制），并在中国卫星导航系统管理办公室组织的多轮技术比测中，历次成绩始终保持前二名。2、公司目前已成为高精度GNSS芯片板卡国内两大厂商之一；随着新兴行业应用发展，卫星导航高精度型芯片渗透率有望逐渐提高。经历多年发展，公司目前已成为国内高精度GNSS芯片板卡主要两大厂商之一，2021年市场占有率约为23.67%。从定位精度上划分，卫星导航芯片可分为导航型和高精度型两种，目前行业绝大部分应用为精度较低的导航型；但近年来，随着汽车自动驾驶、户外机器人、无人机等高精度应用的发展，对于高精度芯片的需求逐渐增加，且目前公司已研制出适用于户外机器人的通讯模块U702，适用于无人机市场的Quantum-ⅣSoC芯片拟于2023年底推出，针对汽车自动驾驶的体系建设稳步推进中，有望较好受益于新兴应用发展带来的行业机遇。

同行业上市公司对比：公司主营业务产品和服务包括各类高精度GNSS板卡/模块、数据采集设备、农机自动驾驶系统、数据应用及系统解决方案；根据主营业务的相似性，选取振芯科技、北斗星通、华力创通、华测导航、中海达为司南导航的可比上市公司。从上述可比公司来看，2022年可比公司的平均收入规模为17.88亿元，可比PE-TTM（剔除负值、最大值/算术平均）为43.40X，销售毛利率为43.80%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均水平，但销售毛利率高于可比公司。

风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。

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