海外占比持续提升，业务逐步恢复高增长

诺禾致源(688315)

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事件：

诺禾致源公布2023年半年报：报告期公司营业收入92,992.41万元，较上年同期增长9.44%，公司实现归属于上市公司股东的净利润7,503.40万元，相比上年同期增长32.34%，报告期公司基本每股收益及稀释每股收益0.19元/股，相比上年同期增长35.71%。报告期内，公司持续研发投入，研发投入总金额为4,968.61万元，占营业收入比例为5.34%。

分析判断:

营收增长主要系报告期内中国港澳台及海外地区营业收入增长所致，其中中国港澳台及海外地区营收46,346.18万元，同比增长30.79%；净利润同比提高主要系公司营业收入增长、资金使用效率提高带来的投资收益增加及外币汇兑收益增加所致；每股收益增加主要系公司营业收入增长、资金使用效率提高带来的投资收益增加及外币汇兑收益增加带来归属于上市公司股东净利润增长影响。

海外业务占比持续提高，2023H1公司中国港澳台及海外业务占比已提升至49.8%，全力推动实验生产自动化体系

公司是业内首次开展全流程生产自动化尝试的企业，开创性地开发了全球领先的柔性智能交付系统，实现自动化。2020年，公司推出高通量测序领域多产品并行的柔性智能交付平台Falcon，满足四大产品类型（WGS、WES、RNAseq、建库测序产品）共线并行的交付，极大的缩短了产品交付周期、提高了数据质量。202年，公司依托Falcon的研发与运维经验，自主研发并推出小型柔性智能交付系统——FalconII，其不仅具有“柔性智能”“高效生产”“稳定交付”的特点，还在Falcon的设计基础上压缩了整体的占地面积，更加灵活便捷，为全球更多用户带来优质服务体验。目前，诺禾致源在英国、美国、天津、广州等实验室部署了FalconII系统，实现了公司在全球主要实验室交付系统的智能化升级。

投资建议

考虑国内科研活动节奏恢复弱于预期，我们调整2023-2025年公司营业收入为21.51/28.16/36.40亿元（前值24.15/31.47/41.40亿元），同比增长11.7%/30.9%/29.3%;归母净利润为2.16/2.91/3.81亿元（前值2.63/3.18/4.26亿元），同比增长21.9%/34.8%/31%;EPS分别为0.54/0.73/0.95元（前值0.66/0.79/1.06元），对应2023年8月1日的27.12元/股收盘价，PE分别为50/37/28倍，考虑到公司长线发展乐观，业绩有较大增长空间，维持“买入”评级。

风险提示

市场基因测序外包率提升不及预期，上游仪器、试剂耗材涨价，国际贸易环境变化对生产经营影响风险，全球合作中断风险。

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