晨会纪要

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宏观点评20230731：7月PMI：天真的要亮了吗？

市场依旧沉浸在政治局后对于地产和顺周期的乐观中，从这个角度看7月PMI的数据可能并不重要——当前“强预期”明显更加重要。不过当情绪逐步回落之后，我们还是要从经济基本面中寻找一些确定性线索。我们认为主要有三条：第一，不得不承认的是虽然制造业在筑底，但非制造业的降温比较意外，经济的“天亮”可能不会那么快；第二，民企似乎出现了明显的好转，政策密集出台、汇率此前持续贬值的效果似乎开始显现；第三，从短周期看，我们可能即将结束主动去库存，而某些行业会率先发力，这一轮主要关注中游制造行业。风险提示：政策定力超预期；欧美经济韧性超预期，资金大幅流向海外；出口超预期萎缩；信贷投放量超预期。

宏观周报20230731：美欧加息的“终点站”？—海外宏观经济周报

本周海外大事不断，不仅欧美央行举行了议息会议，而且美国公布了二季度GDP的初值、PMI以及消费者信心指数；欧洲方面本周也重点出炉了PMI数据。美联储加息接近“收尾”，欧央行“还在路上”。美联储在6月“跳”过一次后7月如期加息25bp，市场表现的很“冷漠”。市场已经充分定价了本次是最后一加，却基本忽视了会议中释放的一个重点信号是年内仍有再加一次的可能性，且节奏很可能会变成“两议一加”，而这一切都取决于数据疲软的持续性如何。与之不同的是欧央行，当前欧元区面临的窘境是高通胀+弱增长，这致使欧央行在政策上的腾挪空间正在被快速挤压。针对限制性水平的表述，会上从“达到足够”转为“处于足够”，这让市场开始“鸽”派解读。但在抗通胀远未胜利之时，欧央行未来“依赖数据”，加息是继续还是暂停，下一步“迷雾重重”。风险提示：欧美通胀韧性大超预期，美联储及欧央行货币政策紧缩大超预期，欧美陷入衰退概率大幅增加，美国中小银行再现挤兑风波，各国金融风险大超预期。

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