7月PMI数据点评：经济缓步回温，价格有所反弹

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事件：7月中采制造业PMI为49.3%，较上月上行0.3个百分点，非制造业PMI51.5%，较上月下跌1.7个百分点。

制造业PMI景气度环比保持扩张，非制造业PMI继续放缓。7月制造业PMI上行，制造业景气水平自5月以来环比持续改善。非制造业PMI回落，服务业支撑动能放缓。

需求指标回温，进出口持续承压。生产指数保持在荣枯线上方，新订单指数上行0.9个pct至49.5%，新出口订单指数持续回落，欧美制造业PMI仍处荣枯线下方，但美国制造业PMI有所反弹。美联储7月如期加息25bp，美国经济保持了一定韧性，但外需持续承压，部分影响了我国的出口订单。

制造业原材料价格水平明显上行，产销价格继续回升。原材料价格反弹幅度较大，原材料-出厂价格指标再度上行。其中，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延等加工行业原材料购进价格指数上行至60%以上，预期PPI有望迎来触底反弹。

生产经营活动预期明显好转，企业去库拖累放缓。PMI生产经营活动预期指标由53.4%上行为55.1%，其中小型企业上行幅度最大，不同类型企业均处于荣枯线上方。原材料、产成品库存小幅累积。企业原材料采购和交货时间提速。

大型企业原材料购进价格上行幅度最大，小型企业产销相对上行更为明显。大型企业成本负担、议价能力相对较强，原材料购进、出厂价格抬升幅度最大。小型企业进出口指标上行最为显著，其采购量、生产经营活动预期也上行幅度最大。政治局会议助力经济稳步发展，企业利润增速正由底部上行，经营预期逐步转好，小型企业的敏感程度相对更高。

建筑业、服务业PMI持续回落，建筑业用工持续承压。建筑业新订单、投入品价格指标回落，业务活动预期指数上行，当前地产新开工、施工尚未回暖，建筑业从业人员PMI持续下行。服务业新订单、活动预期指数均有所回落，投入品价格有所上行。随着暑期到来，给服务项价格带来一定支撑。

7月经济保持缓步回温，指标结构分化。7月生产保持扩张，但外需走弱的特征持续。BCI企业销售和利润前瞻指数小幅反弹，企业融资环境指数下行幅度放缓，政策助力稳经济，企业生产经营预期转好，需求依然偏弱，未来持续性有待巩固。服务业扩张动能放缓，暑期到来带来给价格一定支撑。地产产业链仍未修复，建筑业PMI持续。承压

风险因素：政策推进和落地不及预期，海外经济衰退压力加剧，居民消费、购房持续疲弱。

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