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百润股份:23H1业绩略超预期,强爽放量趋势延续

2023-08-03 11:29:03      来源:研报中心


(资料图片仅供参考)

百润股份(002568)

事件: 百润股份发布 2023 半年度业绩预告, 2023 年上半年公司实现归母净利润为 4.20-4.53 亿元,同比+90%-105%;扣非归母净利润4.07-4.48 亿元,同比+100%-120%。主要为公司预调鸡尾酒业务及香精香料业务销售收入同比增长较快,经营利润和净利润相应大幅增加。其中 Q2 归母净利润为 2.32-2.65 亿元,同比+79.5%-105.2%;扣非归母净利润 2.21-2.61 亿元,同比+95.3%-131.3%。

点评:

利润略超预期,预计为毛利率、费用率改善明显。 23 年 Q2 公司归母净利润同比+90%-105%,略超出预期,我们认为公司 22Q2 受疫情影响,毛利率相对承压,基数较低, 23Q2 随着强爽放量、物流运输恢复正常,毛利率有望逐步恢复至 21 年水平。同时强爽自然流量带动较好的费销比,叠加收入同比快速增长带来费用率的规模效应,预计 23Q2 销售费用率、管理费用率有较为明显改善。

358 度矩阵持续布局,强爽放量趋势延续。 强爽自去年 9 月快速爆发后,销售势能延续明显,目前已成为公司第一大单品。 根据百度指数,在强爽春节期间植入热门电视剧《狂飙》提升热度后, Q2 热度保持稳定。同时公司 23 年营销重心将在强爽、清爽系列倾斜, 公司 6 月 13日推出强爽 8 度 0 糖系列,主打 0 糖、 0 卡等更适合夏天饮用。 6 月27 日进一步推出瓶装强爽,在传统优势的零售渠道外,加速布局餐饮渠道,后续有望推动强爽进一步放量; 营销上, Q2 强爽也与星际争霸2 世界冠军李培楠、王者荣耀战队狼队、暗黑破坏神:不朽等达成合作,加速渗透游戏人群。微醺随着公司 6 月 21 日官宣产品包装焕新后,预计有望逐步恢复。 随着后续清爽新包装、新广告宣传的推出, 下半年微醺、清爽有望加速恢复。

威士忌板块布局稳步推进,有望成为新的成长曲线。 以威士忌为主的烈酒业务已经投产,有望进一步提升公司产品基酒的品质,同时瓶装威士忌产品也在稳步推进,目前公司已顺利灌桶黄酒桶、雪莉桶、朗姆桶等多种风味的威士忌, 后续将推出崃州系列的调和威士忌产品,主打中等价格带,渗透大众消费价格带,随着威士忌陈酿项目 23、 24年逐步落地,同时公司也在持续消费者培育,包括建设品牌体验中心、崃州吧试饮活动等加速对年轻消费者的渗透,我们认为未来威士忌业务有望成为公司新的成长曲线,看好公司中长期发展

投资建议: 短期强爽延续强势表现、 关注微醺、清爽的恢复情况,中长期公司受益赛道增长、产品矩阵完善拓宽消费群体,新业务威士忌有 望 逐 步 成 为 新 的 成 长 曲 线 。 我 们 预 计 23-25 年 收 入 增 速44%/24%/24%,归母净利润增速分别为 83%/29%/26%, EPS 分别为0.91/1.17/1.47 元, 按照 2023 年业绩给予 60 倍,一年目标价 55 元,给予“ 买入” 评级。

风险提示: 疫情反复风险,原材料价格上涨风险,新品推广不及预期,营销配套推出时间不及预期,食品安全问题等

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