黄金珠宝：金饰上半年亮眼，下半年旺季+低基数可期，轻克重古法金+时尚硬足金受青睐

根据世界黄金协会，2023年Q2中国金饰需求132吨，同比增长28%；金条与金币总需求为49吨，同比增长32%。

(资料图)

根据中国黄金协会。2023年H1全国黄金消费量555吨，同比增长16%，其中，黄金首饰368吨，同比增长15%；金条及金币146吨，同比增长30%。金银珠宝为H1商品零售类别中增长幅度最快品类，黄金首饰占黄金总消费量约66%。

金饰需求同比大幅增长主要系去年同期的基数较低。H1国内金饰消费较10年平均水平低了4%。国内金饰需求尚未恢复至2021年或10年来的平均水平。

H1中国金条和金币需求量虽然同比增长33%，但不及相对稳定的2021年，与10年平均水平相比也下降了15%。处于历史高位的金价和放缓的经济复苏势头是造成金条和金币需求仍旧复苏乏力的主要原因。

分品类，①因金价持续处于高位，消费者更倾向于购买轻克重产品，且按克重计价产品销量的增幅显著高于按件计价产品；②消费者更倾向购买更具时代气息的古法金饰品和硬足金饰品；③得益于居民收入的持续稳定增长和避险需求的增加，实物黄金投资消费继续较快增长。

下半年金饰需求或出现反弹

世界黄金协会预测，Q3Q4金饰需求或将出现反弹，2022年基数较低，23年同比增幅有望达到两位数。

主要系①各类行业盛会举办在即，零售商将更加积极补货，而节假日相关的传统金饰销售旺季（国庆等）也有望支撑下半年的金饰需求；②H2是中国的婚庆高峰期，婚庆金饰需求将继续为黄金零售消费助力；③各类消费刺激政策也有助于金饰需求增长。

随着季节性因素逐渐显现，Q2后的金条和金币投资需求有望回升。在经济复苏或有不确定性背景下，市场避险情绪或将为黄金零售投资提供助力。

消费偏好轻克重古法金+时尚硬足金产品

2022年，我国黄金首饰消费量为654.32吨，较2021年同比下降8.01%，较疫情前2019年同比下降3.24%。2022年，我国黄金首饰消费零售收入总额为3537亿元，与2021年同比增长0.53%，基本持平。

其中，传统足金饰品的零售收入总额为2000亿元，与2021年同比下降12%，消费量为392吨，与2021年同比下降19%，占黄金首饰年度消费量的59.87%；硬足金饰品的零售收入总额为440亿元，与2021年同比增长23%，消费量为64吨，与2021年同比增长3%，占黄金首饰年度消费量的9.75%；古法金饰品的零售收入总额为973亿元，与2021年同比增长27%，消费量为182吨，与2021年同比增长27%，占黄金首饰年度消费量的27.76%。

虽然我国2022年黄金首饰消费量出现下滑，但零售收入总额依然能够保持稳定，主要系①受俄乌冲突等地缘政治不稳定因素影响，国际金价持续保持高位运行状态，金价的上涨导致黄金首饰价格上涨，从而为黄金首饰消费零售总收入的稳定提供了支撑；②古法金饰品和硬足金饰品等创新产品市场份额逐年增加，较好的利润空间推升了黄金首饰零售总额的增长。

传统足金市场压缩，硬足金饰品的市场份额有望进一步扩大

2022年，传统足金饰品销量大幅下滑，主要系①市场需求的变化，越来越多消费者倾向购买古法金饰品和硬足金饰品为代表的更具时代气息的黄金首饰，传统金饰品市场份额被进一步压缩；②婚庆消费刚需的减少，造成销量的下滑。

2022年，硬足金饰品销量上涨，主要系①硬足金饰品普遍克重低、款式时尚、性价比高受年轻消费者青睐；②硬足金饰品部分取代18K金饰品的市场消费空间。

硬足金产品设计精美、款式多样，且在金价高企的情况下能够凭借轻量化优势令消费者更易接受。同时，古法金产品的市场份额将趋于稳定，镶嵌各式各样宝石的古法金产品可能会持续受到年轻消费者的青睐。

国内金价增幅高于国际金价增幅

2023年6月30日伦敦现货黄金定盘价为1912美元/盎司，较年初上涨4%，H1均价1931美元/盎司，同增3%。上海黄金交易所Au9999黄金6月底收盘价448元/克，较年初上涨9%，H1均价432元/克，同增11%。受汇率变化影响，国内金价增幅高于国际金价增幅。

风险提示：金价波动风险，消费恢复乏力风险，产品推广不及预期风险等

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