非银行金融行业点评：结算备付金比例下调落地，政策利好有望持续

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8月3日，中国结算发布公告称，拟自2023年10月起进一步降低股票类业务最低结算备付金缴纳比例，将该比例由现行的16%调降至平均接近13%，并正式实施股票类业务最低结算备付金缴纳比例差异化安排。

平安观点：

最低结算备付金缴纳比例调降力度大于4月预期，比例由现行的16%下降至平均接近13%。中国结算将根据结算参与人的资金收付时点设定不同的最低结算备付金缴纳比例，其中付款时间在9点前、11点前和11点后对应的付款比例分别由现行的14％、16％、18％调降至13％、15％、16％，取款时间在9点前和9点后对应的取款比例分别由18％、14％调降至16％和13％。此次调降在2023年4月公告的原定15%左右的目标基础上，进一步下调至平均接近13%。付款比例和取款比例的计算权重不变，即最低结算备付金比例=70%*付款时比例+30%*取款时比例。此外，结算参与人可就托管业务向中国结算自主申报选择适用差异化或固定最低结算备付金比例计收方式，固定最低结算备付金比例计收方式的股票类业务最低缴纳比例设定为15%。

此次最低备付金比例的下调已是2019年以来的第三次调降。2019年12月，中国结算将股票类业务最低结算备付金收取比例由20%调降至18%。2022年1月，证监会正式启动货银对付（DVP）改革，同年4月，中国结算宣布将股票类业务最低结算备付金缴纳比例再次下调至16%，同年5月，《结算备付金管理办法（2022年5月修订版）》发布，明确根据资金收付时点差异化的最低结算备付金比例。

预计释放近300亿元流动资金，提升券商及市场的资金使用效率。根据“最低结算备付金限额=上月证券买入金额/上月交易日历天数×最低结算备付金比例”以及2023年前7月市场单边日均股票成交额9281亿元（数据来源：Wind）简单计算，最低备付金缴纳比例由16%下调至13%，将释放约278亿元备付金，进一步降低券商资金占用。同时，差异化的最低结算备付金比例机制也将引导结算参与人“早付款、晚取款”，进一步降低全市场流动性风险，提升市场资金使用效率，助力活跃资本市场。

投资建议：近期政策利好不断落地，7月政治局会议明确要活跃资本市场、提振投资者信心，证监会系统年中座谈会明确从投资端、融资端、交易端协同发力。此次结算备付金比例调降是对活跃资本市场要求的进一步落实，有望提升市场资金使用效率、增强流动性。我们认为资本市场的重要性仍将继续增加，券商将持续受益于政策红利，建议关注综合实力较强、竞争优势有望进一步强化的龙头券商中信证券、中金公司、华泰证券等，以及直接受益于市场景气度提升的金融信息服务公司。

风险提示：1）权益市场大幅波动，影响交投活跃度及投资收益；2）投资者风险偏好降低，拖累市场景气度；3）宏观经济下行影响市场基本面；4）资本市场改革不及预期。

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