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业绩稳定增长,龙头稳健性凸显

2023-08-07 17:34:31      来源:研报中心


(资料图片)

贵州茅台(600519)

事件:

贵州茅台发布半年报,2023H1实现营收695.76亿元,同比增长20.76%,归母净利润359.8亿元,同比增长20.76%。2023Q2实现营收308.20亿元,同比增长21.72%;实现归母净利润151.86亿元,同比增长21.01%,略高于前期业绩预告。

产品协同发力,直营比例再提升。2023二季度末,公司合同负债73.34亿元,同比下降24.1%,判断与公司直营比例进一步提升有关。2023Q2茅台酒实现营业收入255.57亿元,同比+21.09%;系列酒实现营业收入50.60亿元,同比+21.32%。茅台酒增幅环比提升,判断主要是Q2公司加大非标茅台酒投放力度带动茅台酒营收进一步增长。2023Q2直销渠道实现营业收入136.13亿元,同比增长35.29%,直营占比进一步提升至44%。其中2023H1“i茅台”注册人数突破4200万,平台上半年实现销售93.38亿元,对直营渠道销售起到直接推动作用。

毛利略降,费用比稳健。从毛利率来看,茅台2023Q2毛利率为90.80%,同比-1.07%,主要是因为系列酒快速增长。2023Q2销售费用率为3.26%,较去年同期(3.72%)下降0.46PCTS,管理费用率为5.75%,较去年同期(5.71%)下行0.04PCTS,财务费用率为-1.43%,较去年同期(-1.27%)下降,三项费用比稳健。

公司盈利预测及投资评级:在今年消费偏弱的经济环境中,公司通过发力非标产品、增加直营比例、赋能系列酒引领增长,2023Q2仍保持了稳定高速增长,显示出龙头业绩强稳定性。我们维持判断2023年公司实现销售收入增长15%,归母净利润增长17%,对应EPS58.39元,对应估值32倍。考虑到公司在中长期仍具有持续稳定增长的趋势和能力,参考历史估值水平给与目标估值35倍,目标价2043元,维持“强烈推荐”评级。

风险提示:宏观经济下行,消费复苏不及预期,高端白酒需求下行、部分改革措施不及预期等。

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