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2023年A股中报业绩预告点评:2023年中报预告有何启示

2023-08-09 15:28:37      来源:研报中心


【资料图】

23H1全A/非金融业绩增速较23Q1或小幅下行,23H1盈利触底置信度提升。行业层面关注利润流向中下游与TMT。

1)整体预披露率概览。截止2023年8月7日,市场整体共计2028家公司发布2023年中报/快报/预报,剔除2023年前上市新股及北交所个股后,纳入统计的公司共计1921家,披露率为(同口径总数4866家)39.5%。

2)整体业绩增速概览。已披露样本显示,全A23H1盈利增速累计值(整体法口径)同比增速-10.7%,中位数增速-2.1%,从整体法和中位数法的变动趋势来看,23H1全A/非金融较23Q1边际下行速度减缓,或呈现小幅下行结果,23H1盈利触底置信度提升。23Q2,中位数法下的盈利增速迅速攀升且收敛,反映这种中小公司亏损面扩大的同比情况有明显缓解。

3)行业业绩增速概览。a)各行业23H1整体法、中位数法为正,且同向边际向好的主要有计算机、通信、商贸零售、家电、消服、交运、电力公用相关行业,都是22年典型低基数行业,呈现较为明显逐季回归经营常态的特征。b)各行业23H1整体法、中位数法利润增速皆为负,且边际继续下行的主要为有色、煤炭、钢铁、基础化工,集中在上游资源和中游资源加工方向,反映高基数背景下存有利润转移趋势。c)各行业整体法、中位数法为正,但边际减速的行业仍为电新、食品饮料等机构重仓行业。d)呈现一定扭亏、减亏趋势的行业主要为军工、机械、电子、医药、轻工。

4)盈利延续从上游向中下游转移趋势。上游资源行业占全A/非金融盈利比重已回落,样本23Q2整体法/中位数业绩增速较23Q1进一步下滑,且显著低于全A/非金融的整体/中位数增速,4-6月PPI同步数据延续下行寻底趋势,价格因素对周期资源方向形成进一步拖累,此外,相关领域库存下行也更多由价格下行所带动,实际库存下行速度或低于名义库存同比数据。预计上游资源利润占全A/非金融比重或进一步下行。

5)TMT仍是最优解。低基数背景下,TMT行业表观业绩表现并无压力,但与市场预期相比,特别是龙头公司在23H1并未展现出显著的业绩兑现能力。从盈利预期角度,TMT下半年还有几大看点,a)半导体周期拐点,全球半导体销售金额呈现底部企稳迹象,领先指标DRAM价格接近近5年新低,存储整体价格下行趋势变缓,周期拐点有望在下半年到来。b)消费电子边际改善,其中智能手机22Q3销量基数较低,23Q3有望实现低两位数增长。c)传媒行业中院线景气度提升,游戏行业基本面随着版号发布节奏回归逐步改善,AI下游应用潜质赋能传媒行业盈利预期存在“看涨期权”属性。d)计算机行业中,信创下半年有望进入订单加速释放阶段,当前阶段中观层面已陆续可以看到大单落地情形。e)中长期来看,AI超强产业趋势仍将沿着降本增效-提供第二增长曲线-商业模式创新的路径持续抬高盈利现实与预期。价格因素暂时难现大幅修复动能,即驱动市场整体分子上行力度有限。在此种背景下,低经济周期相关性行业和结构性景气行业是行业选择的唯二抓手。对于后者来说,建议更多关注中下游,而非上游。对于前者来说,TMT仍是核心关注方向,其背后景气逻辑a)不在于TMT自身业绩强度,而在于只要强于顺经济行业即可。b)短期AI业绩能否证实不是主要矛盾,只要其业绩预期无法证伪,叠加顺周期行业业绩向上预期无法证实,则仍具有比较优势。c)顺周期行业业绩向上预期主要依赖政策催化,政策信号较价格和盈利信号更具有领先性,但只要不是大政策,或都为脉冲式机会。行业层面建议将科技成长作为底仓的防守选择,根据政策节奏适当切换以实现“防守反击”。

风险提示:逆周期政策不及预期,疫情发展超预期恶化,盈利超预期下行。

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