业绩稳健增长，加大AI算力建设

中国电信(601728)

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事件：

2023年8月8日，公司发布2023年半年度业绩报告。2023年上半年度公司实现营业收入2586.79亿元，同比增长7.7%；实现归母净利润201.53亿元，同比增长10.2%；实现扣非归母净利润204.46亿元，同比增长11.3%；实现基本每股收益0.22元，同比增长10.0%。

业绩稳健增长，数字化业务快速发展：

2023年上半年度，公司紧抓数字经济发展战略机遇，全面深入实施“云改数转”战略，与AI、安全、云等数字化新要素融合创新，基础业务稳健增长，产业数字化业务高速发展，业绩实现平稳提升。2023年上半年度公司实现营业收入2586.79亿元，同比增长7.7%。

1）公司移动通信服务收入继续保持良好增长，达到1,016亿元，同比增长2.7%。其中移动增值及应用收入达到人民币154亿元，同比增长19.4%，5G套餐用户渗透率达到73.4%，移动用户ARPU达46.2元，同比增长0.4%。

2）固网及智慧家庭服务收入达620亿元，同比增长3.6%，其中智慧家庭业务收入达到人民币93亿元，同比增长15.7%，千兆宽带渗透率达到20.3%，宽带综合ARPU达48.2元，同比增长2.1%。

3）公司产业数字化业务保持快速发展趋势，收入达688亿元，同比增长16.7%，占服务收入比达到29.2%，提升2.6%。其中天翼云收入达到人民币459亿元，同比增长63.4%。2023年上半年度公司实现归母净利润201.53亿元，同比增长10.2%。

研发投入持续提升，分红比例高：

公司毛利率维持在较高水平，净利率提升。2023年上半年公司实现毛利率30.75%，同比保持相对稳定；实现净利率7.80%，同比提升0.16个百分点。2023年上半年，公司财务费用为4.8亿元，较去年同期增长1,531.4%，主要原因是续签中国铁塔租赁合同带来租赁负债规模增长，导致相关利息支出大幅增加。公司围绕云计算、AI、安全、量子、平台和网络等重点领域，加大科技创新研发投入，研发费用同比增长27.2%，并不断壮大研发人才队伍，研发人员人数较去年底增长21.4%。公司拟以现金方式分配的利润为上半年公司股东应占利润的65%，即每股人民币0.1432元（含税）。未来将按照A股发行时的承诺，向股东大会建议2023年度以现金方式分配的利润提升至本年本公司股东应占利润的70%以上。

加大AI算力建设，自研场景算法达到5,500个：

公司紧抓AI技术突破性发展机遇，加大智算能力建设，在内蒙古、贵州、宁夏等地建设公共智算中心，在31省部署推理池，满足各类AI应用推理的需求，上半年智算新增1.8EFLOPS，达到4.7EFLOPS，增幅62%；公司积极扩大通用算力，通用算力新增0.6EFLOPS，达到3.7EFLOPS，增幅19%。同时全面推进天翼云能力提升，天翼云保持公有云IaaS及公有云IaaS+PaaS国内市场三强和政务公有云基础设施第一、全球运营商云第一。公司充分发挥云网融合优势，推进四级算力建设，发布运营商首个云智超一体化算力平台“云骁”，提供“智算+超算+通算”一云多算服务。持续深化AI核心技术自主研发，升级推出百亿级参数的星河通用视觉大模型2.0，；发布生成式语义大模型TeleChat，提升语音和多模态大模型关键能力，自研场景算法达到5,500个。

投资建议：

公司收入结构不断优化，净利润持续增加，公司有望延续良好发展态势。我们预计公司2023年-2025年收入分别为5176.9/5642.3/6146.3亿元，净利润分别为302.3/336.0/372.0亿元。我们给予公司2024年18倍PE，对应目标价6.66元，维持“买入-A”投资评级。

风险提示：产业数字化发展不及预期；国际贸易和技术壁垒带来供应链稳定性风险；市场竞争加剧；业务发展不及预期

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