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2023年中报点评:盈利能力改善,关注需求回暖

2023-08-11 18:30:01      来源:研报中心

荣泰健康(603579)

【投资要点】

近期公司发布 2023 半年度报告。2023H1 公司实现营业收入 8.90 亿元,同比下滑 19.20%;实现归母净利润 1.05 亿元,同比增长 21.48%;实现扣非归母净利润 0.96 亿元,同比增长 19.63%。 其中二季度实现营业收入 5.04 亿元,同比下滑 6.03%;归母净利润 0.67 亿元,同比增长 140.42%;扣非归母净利润 0.70 亿元,同比增长 87.72%。 2023 上半年公司营收虽有同比下滑,但利润端改善明显。


【资料图】

收入端承压。 主要是因为 2023 年上半年受宏观经济影响,全球经济增长动能不足,消费需求疲软。 当前内外销占比约 1: 1, 较往年水平国外市场占比有所下降,主要是因为份额相对较大的韩国市场同比下滑显著。 国内市场整体好于国外市场,通过线下拓展临街专卖店铺,线上直播、短视频等新兴营销方式,提高交易转化率。

利 润 端 改 善 。 公 司 2023 上 半 年 毛 利 率 和 净 利 率 分 别 为31.35%/11.84%,分别同比提高 5.35pct/3.96pct。 主要是因为 1)公司积极调整产品结构,高毛利产品占比提升; 2)受益于原材料价回落、汇率居高等因素,盈利表现有所改善。 费用端, 2023 上半年公司销售/管理/研发/财务费用分别为 105.94/36.59/37.27/-15.22 百万 元 , 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 率 分 别 为11.90%/8.30%/4.19%/-1.71%,其同比变动分别为 2.95pct/0 pct/0.04pct/-0.77pct。 销售费用增加主要是由于公司加大在抖音等新兴营销渠道的投入。

行业层面,随国内老龄化进程加速、职业病群体年轻化、健康保健需求提升,按摩椅行业发展或将提速。公司层面, 加强新产品开发, 提高智能制造水平和产品质量;在已有市场稳步恢复的前提下, 通过继续拓展临街专卖店等线下方式加强用户体验、 提升门店曝光; 借助抖音等新兴渠道提升线上营销能力和交易转化率。

【投资建议】

公司作为国内按摩椅市场的龙头,专注按摩椅研发设计与制造 26 年,采取“荣泰”及“摩摩哒” 品牌差异化经营战略, 线上线下多渠道布局,国内国外多市场发展。 我们调整公司 2023-2025 年盈利预测,预计公司2023-2025 年 实 现 营 业 收 入 20.79/24.37/27.25 亿 元 , 归 母 净 利 润2.17/2.65/3.03 亿元, EPS 分别为 1.6/1.9/2.2 元/股,对应 PE 分别为15/12/11 倍。维持“增持”评级。

【风险提示】

宏观经济下行;

市场需求不及预期;

行业竞争加剧。

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