23H1点评：基本盘快速恢复，海外拓展+AI赋能

(资料图)

分众传媒(002027)

投资要点：

公司发布23H1业绩： 分众传媒23H1实现营收55.17亿元（YoY+13.69%），归母净利润22.31亿元（YoY+59.00%） ， 扣非归母净利润19.72亿元（YoY+82.62%） ； 每股收益0.1545元/股（YoY+58.95%），加权ROE达12.83%（+5.48pct） ； 公司应收账款结构优化，已呈现风险特征客户占比下降，一年以内账龄占比提升。 公司23Q2实现营收29.42亿元（YoY+53.79%， QoQ+14.27%），归母净利润12.90亿元（YoY+171.80%， QoQ+37.08%） 。

3月来业绩反弹明显，重回增长路径。 上半年业绩呈现“J”型增长，逐渐走出疫情影响。23H1， 楼宇媒体营收51.33亿元（YoY+15.21%） ,影院媒体营收3.76亿元（YoY-3.80%） ； 营业成本19.89亿元（YoY-0.10%） ； 毛利率63.94%（+4.98pct） ，净利率40.35%（+10.86pct） 。 随公司经营逐步恢复正常， 经营活动产生现金净流入34.32亿元（YoY+28.21%） 。

点位扩展： 公司国媒体内点位数向一/二线城市集中， 海外市场将快速增长。 截至23年7月底， 公司共有282.2万电梯媒体设备（YoY+5.89%） 、影院媒体合作约1.3万个影厅。 点位数主要向一线、二线城市集中， 电梯电视/电梯海报/影院媒体点位数分别达94.40/187.8/1.30万（YoY+11.32%/+3.36%/+0%） 。 根据业绩会，公司2023年已成功在越南市场正式运营并开始对中东市场的考察， 海外市场将成为公司第二成长曲线。

客户增量： 快消、娱乐休闲、 汽车行业收入增长超20%。 1） 快消行业基本盘增速明显快于整体， 23H1疫情影响消退， 多项鼓励民营经济政策出台，市场信心修复，广告主数量及投放预算持续增加， 快消行业营收33.40亿元（YoY+29.70%） ，占比超6成； 2） 汽车行业迎变局， 新能源车投放大幅提升， 23H1新能源汽车投放数量和客单价同比均有明显提升； 3） 公司恢复提价节奏， 在7月提价基础上， 计划于24年初继续维持常规性提价， 提价凸显公司信心。

AI技术拓展更多广告主，带来增量空间。 公司积极把握AI技术带来的机遇， 通过对历史广告数据的深度挖掘，公司精心构造了独有的高质量数据集和合理的人工标注反馈数据，并能够在实际场景中持续迭代和优化，不断提升其能力。 公司希望借助AI技术提高公司服务效率和综合能力， 进而服务更多广告主，拓展第三增长曲线。

盈利预测与投资建议： 收入、利润维持前次预测， 预计23-25年营收134.1/156.0/176.8亿元， CAGR为15%； 归母净利润分别51.5/65.7/76.1亿元， CAGR为21%。 给予23年30X PE， 目标市值1546亿元， 目标价10.71元，维持“买入”评级。

风险提示： 宏观经济复苏不及预期，海外点位拓展慢于预期，新客户拓展慢于预期。

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