农林牧渔行业研究周报：生猪出栏均重回升 涨价动力不足

投资摘要：

每周一谈：生猪出栏均重回升涨价动力不足

(资料图片仅供参考)

涨价情绪降温，猪价止涨回调。截至8月11日，商品猪出栏均价17元/kg，较高位（8月2日17.6元/kg）下降3.3%。我们认为，前期生猪价格阶段性上涨，一是由于140kg以上大肥猪短缺，带动标猪价格上涨；二是部分地区6-7月非瘟较为严重，商品猪提前出栏，进而造成7月下旬生猪供应出现小断档期，此外，出栏体重下降带来猪肉供给减少；三是情绪助涨，低价持续时间较长，养殖户压栏惜售拉动价格上涨。

体重回升，标肥价差收窄。随着价格上行，压栏情绪再起，8月出栏均重和宰后均重均出现小幅回升，意味着猪肉供给增加。从标肥价差来看，7月末标肥价差倒挂达到峰值，8月价差逐步收窄，说明肥猪供应紧缺的情况得到一定的缓解。

7月产能去化放缓，8月或延续减速去化态势。钢联数据7月能繁环比+0.01%，6月数据为-0.57%；涌益数据7月环比-0.22%，6月数据为-1.68%；大数据中心（西南地区）7月环比-0.51%，6月数据为-0.69%。我们认为，产能去化节奏放缓系7月下旬涨价所致。当前仔猪、母猪价格止跌，微幅回升，但总体补栏积极性不高，预计8月生猪产能依然缓慢去化。

从基本面看，当前阶段生猪供应仍然偏大，我们认为，情绪推动的涨价难以延续；生猪产能去化短期可能放缓，但仍是今年下半年至明年上半年大方向。

大体重生猪存栏提升。从各个体重生猪存栏结构来看，7-49kg生猪存栏数量自4月达到高峰后，开始回落；50-89kg生猪存栏近月来仍在走高；90-140kg生猪存栏7月末大幅增长；140kg以上的大体重猪存栏结束下行趋势，7月存栏显著提升，反映养殖企业压栏意愿提升，也意味着肥猪供给紧缺的局面将缓解。

当前价格的超涨拉平了下半年猪价波动。

当前猪价的超预期上行，主要是大体重猪只阶段性短缺叠加情绪助涨，而标猪供给仍然相当充足，当肥猪供给修复后，涨价缺少支撑。展望下半年，原本我们预期价格拐点出现在10-11月，供给的下行叠加季节性需求的修复，价格涨幅应当较大，但当前猪价的意外大幅上涨，意味着本应在7-8月出栏的商品猪未及时销售，出栏周期拉长，或将带来Q4的供给增加，这反而挤压了后市的上涨空间。

产能方面，当前养殖端现金流好转，产能去化或将放缓，根据我们对价格走势的判断，下半年猪价难以出现绝对高位，因此产能仍将缓慢去化，去化周期拉长。

投资策略：

生猪养殖：当前生猪养殖板块估值接近历史底部，性价比凸显。建议积极布局资本结构合理、现金流安全、成长性卓越的企业，关注巨星农牧、新五丰、温氏股份、牧原股份、天康生物、华统股份。

肉鸡养殖：供应下行周期到来，行业迎来上行。建议关注拥有白羽鸡自主种源的圣农发展，父母代鸡苗企业益生股份，商品代鸡苗企业民和股份。

动保板块：随着非瘟疫苗审批进度推进，板块有望显著扩容。推荐积极布局亚单位路径较为成熟的生物股份、非强免疫苗龙头科前生物、大型国企兽药龙头中牧股份、宠物渠道建设较好的瑞普生物，关注行业领先公司普莱柯、兽用化药龙头回盛生物。

种植业：全国各地雨水多发，影响农作物生长，或将造成粮食、果蔬供给减少，此外可能影响农作物种子制种，带来粮食及种子价格上涨。建议关注小麦、玉米种子相关标的农发种业、登海种业、隆平高科、荃银高科；今年以来大米价格持续上涨，关注相关标的金健米业、苏垦农发。

风险提示：猪价下行风险，动物疫病风险，消费复苏不及预期风险

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