宏观经济研究周报：国内7月金融数据偏弱，美国CPI同比小幅回升

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投资要点

本周观点： 国内方面， 7 月份人民币贷款增加 3459 亿元，同比少增3498 亿元；社会融资规模增量为 5282 亿元，比上年同期少 2703 亿元，大幅低于市场预期 1.1 万亿元，宽信用进程仍偏缓。 7 月末， M2同比增长 10.7%，增速比上月末低 0.6 个百分点； M1 同比增长 2.3%，增速比上月末低 0.8 个百分点， M2-M1 剪刀差扩大至 8.3%，反映当前企业和居民的信心尚未恢复，资金活化效率偏低。7月份实现进出口总值 3.46 万亿元，同比下降 8.3%，外贸表现疲软。其中，出口下降 9.2%，进口下降 6.9%，贸易顺差 5757 亿元，收窄 14.6%。物价方面， 7 月份 CPI 同比下降 0.3%， PPI 同比下降 4.4%，也侧面反映出生产和消费信心略显不足。预计未来一段时间，国内经济仍持续处于弱修复阶段，但随着宏观政策加码并逐渐落地，实体经济运行状况大概率会边际改善，经济增长或将提速。其中，财政政策延续优化并完善减税降费政策，加快专项债发行；货币政策持续偏宽松，以保证市场流动性合理充裕。同时，随着供求关系持续改善，加之上年同期高基数影响逐步消除，居民消费价格指数有望逐步回升。海外方面， 美国7 月份 CPI 以及核心 CPI 同比增速分别为 3.2%以及 4.7%，基本符合市场预期。同时，美国 7 月份 PPI 同比增长 0.8%， 环比增长 0.3%。美国 7 月份 CPI、 PPI 同比均小幅回升，年内降息概率下降，利率或维持高位。一是美国通胀仍具有较强的粘性，当前美国通胀水平明显高于美联储 2%的长期目标， 7 月份 CPI 同比小幅上涨至 3.2%，核心CPI 同比虽有所下滑，但仍达 4.7%，过早结束紧缩周期，通胀率可能将难以回归其通胀目标。二是美国主要经济数据表现较强，反映出当前美国经济恢复势头较好，就业数据也保持较高水平，经济软着陆概率提升，因此其降息意愿较低。欧洲方面，本周欧洲天然气价格涨幅较大，并且市场普遍预期上涨趋势仍将延续一段时间，或将推高欧洲通胀压力。整体来看，尽管美国等发达经济体近期经济形势较好，但海外主要利率若维持高位，衰退风险仍然不小，短期内需保持谨慎。

国内热点： 一、 7 月份 CPI 同比下降 0.3%， PPI 同比下降 4.4%。 二、7月份金融数据不及预期。 三、 7月份实现进出口总值同比下降8.3%。

国际热点： 一、 美国 7 月 CPI 同比上涨 3.2%， PPI 同比增长 0.8%。二、 欧洲天然气期货 8 月 9 日上涨 29%。 三、 拜登签署对华投资限制令。

上周高频数据跟踪： 8 月 7 日至 11 日， 上证指数下跌 3.01%，收报3189.25 点； 沪深 300 指数下跌 3.39%， 收报 3884.25； 创业板指下跌3.37%，收报 2187.04 点。

风险提示： 国内政策超预期； 欧美经济衰退风险加剧

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