周度经济观察：市场与政策的互动延续

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7月社融增速下滑是实体部门需求收缩的结果，当前居民和企业部门疤痕效应的消退进展缓慢，这意味着社融增速难以快速反弹。不过考虑到金融机构主动供应信贷的意愿较强、政府债发行提速，社融增速可能已经位于底部区域。

权益市场进入政策观察期。由于当前估值水平偏低、政策有意管理向下风险、以及流动性环境宽松，未来市场单边下行的概率有限，市场仍处于磨底阶段。7月美国通胀数据小幅低于市场预期，服务业领域通胀压力持续缓解。在此背景下，美股和美债收益率均高位震荡，市场在等待观察未来两个月美国通胀、劳动力市场数据的情况，这一资产价格变化的局面短期有望延续。

风险提示：（1）地缘政治风险（2）政策刺激超预期

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