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2023年半年报点评:三大核心业务稳健增长,盈利能力有望进一步改善

2023-08-15 19:31:02      来源:研报中心


【资料图】

普洛药业(000739)

事件:2023年8月14日,普洛药业发布2023年中报业绩。上半年公司实现营业收入59.54亿元,同比增长19.43%;归母净利润6.01亿元,同比增长37.55%;扣非归母净利润5.95亿元,同比增长42.23%。单季度看,公司Q2实现收入28.69亿元,同比下降0.53%;归母净利润3.62亿元,同比增长26.98%;扣非归母净利润3.61亿元,同比增长27.96%。

原料药业务稳定增长,原材料价格回落有利于提升盈利能力。上半年原料药中间体业务收入42.04亿元,同比增长18.50%,毛利率18.52%(+1.02pct)。上半年公司对战略品种07110实施新工艺改进、降低生产成本;新建AH22081生产线预计今年8月完成;新增303、304两个API多功能车间以满足市场需求,预计今年9月完成建设。当前中国化工品指数(CCPI)比去年最高点下降超过25%,随着上游大宗化工商品价格在2023年逐渐回落,API业务盈利能力有望持续改善。

CDMO综合竞争力持续增强,产能释放支持业绩长期增长。上半年CDMO收入11.39亿元,同比增长23.70%,毛利率44.77%(+3.61pct)。截至2023年上半年,公司进行中CDMO项目610个(+51%),其中商业化阶段项目247个(人用药项目171个、兽药项目43个、其他项目33个),同比增长18%;研发阶段项目363个,同比增长79%。公司持续推进中间体+API+制剂业务升级,上半年API项目共69个(+25%),其中商业化生产17个、验证阶段8个、研发阶段44个。产能建设方面,CDMO多功能中试车间已于今年5月投产,共有14个独立单元区可满足CDMO项目的快速切换;高活化合物车间于2023年投产,配有2条中间体大线和2条API小线,已有若干个高活项目和客户形成合作;CDMO研发楼预计2023年8月投产。持续扩张的CDMO产能是业绩长期稳定增长和持续赢得客户订单的基础。

制剂产品不断丰富,原料药+制剂一体化布局优势明显。上半年制剂收入5.74亿元,同比增长17.80%,毛利率50.38%(-1.55%)。公司现有120多个制剂品种,包括头孢克肟系列、乌苯美司胶囊、注射用氟氯西林钠、左乙拉西坦片等,其中15个品种通过一致性评价。公司将持续扩大产品种类,现已立项18个项目并且在持续增加中,今年上半年递交了3项国内制剂的注册申请,2023年预计还将新增5个品种。

投资建议:我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为12.24/15.06/18.46亿元,对应PE为18/14/12倍,维持“推荐”评级。

风险提示:行业政策变动风险、药品研发风险、外汇汇率波动风险、环保相关的风险、竞争加剧风险等。

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