核电行业：暖春将至，细数哪些细分赛道值得关注？

摘要

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国内核电技术水平跻身世界前列，积极开展第四代技术研发：

1）纵观发展历程，核电技术经历四代演变：世界第三代核电技术已经成熟，我国也已自主掌握第三代核电技术，三代核电综合国产化率达到90%以上，当前正向第四代核电技术跨越，我国是世界少数几个掌握四代核能技术的国家之一。

2）政府支持核电发展，核电新机组核准有望进入常态化：“十四五”规划明确2025年核电运行装机容量达到7000万千瓦左右的目标；我国核电装机规模持续增长，2022年我国运行机组数量及核电装机容量位列世界第三，在建机组数量及装机容量保持世界第一；2022年新核准机组数量创08年后新高，2023年核准态势继续保持，我们认为双碳背景下，政策或将推动未来机组核准进入常态化。

核电长产业链带来千亿级别投资机会：

根据国家对于核电的规划，我们预计2035年前，年均投运机组数约为8台，对应总投资量1600亿元。我们据此进一步挖掘产业链上下游的投资机会：

1）核电设备：2019年核电站建设中设备投资、基建投资和其他投资分别占比50%/40%/10%，其中核岛、常规岛和辅助系统在核电设备投资成本中占比分别为58%/22%/20%；由此我们预计2035年前，核电设备年均市场规模约800亿元，其中核岛、常规岛及辅助系统年均市场规模分别为464/176/160亿元。

2）阀门：属于备品备件，需求源于增量市场导入和存量市场替换两部分；其中增量市场方面，2035年之前我国阀门年均市场规模有望达到96亿元；存量市场方面，我们预计2023年国内核电阀门更新市场规模约16.7亿元。

3）新燃料运输容器：我们预计2035年国内需要的新燃料运输容器或将超过2700台。

4）乏燃料后处理：我们预计2035年前我国乏燃料后处理厂建设中设备投资规模将达到1793-2390亿元；到2030年我国乏燃料运输市场有望达到493亿元。

建议关注：中核科技、佳电股份（电新与公用环保组联合覆盖）、海陆重工、纽威股份、江苏神通、科新机电、兰石重装。

风险提示：国家政策变动风险、天然铀进口受到限制风险、核电机组稳定运行风险、电力销售风险、财务风险、测算主观性风险等。

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