共创草坪报告：需求修复&客户拓展，人造草龙头经营拐点显现

共创草坪(605099)

【资料图】

投资要点

共创草坪披露2023H1业绩：23H1公司实现收入12.7亿元，同比-3.4%，实现归母净利润2.26亿元，同比+8.5%，其中Q2实现7.11亿元，同比+12.2%，实现归母净利润1.33亿元，同比+7.5%，Q2订单边际改善趋势显著。此外23H1汇兑收益1939万元，22年同期为3893万元，汇兑收益贡献减少部分使Q2净利率同比略有下降。

Q2显著改善，原材料/汇率/区域结构/订单结构综合致单价下行

23H1公司销售人造草坪3703万平，同比+5.01%，均价34.3元/平，同比-8.03%，销量逆势持续增长反映公司强研发力、规模效应支撑市占率稳步提升，而单价下行主要受欧洲区域占比提升、订单结构变化影响，此外Q2原材料下行，人民币贬值亦使得报价降低。具体来看，1）休闲草：23H1实现收入9.28亿元，同比-4.6%，收入占比73%，休闲草销售以海外为主，23H1海外休闲草销量+5.13%，对应单价有所下降；2）运动草：实现收入2.28亿元，同比-1.9%，收入占比18%，3）铺装及其他业务：同比+3.52%，收入占比8%，收入结构较稳定。?欧美边际修复&疫后客户拓展驱动收入拐点显现，预计下半年增长逐季提速海外23H1实现收入11.8亿元，同比-3.85%，其中Q2迎来显著修复，修复分地区看欧洲伴随俄乌冲突、能源危机对欧洲市场影响消退，欧洲人造草需求迎来显著修复，23H1公司欧洲区域销量同比+25.67%，美洲受益就业强劲与通胀缓解，批发商拿货积极性亦有提高，预计Q2亦有可观增长。展望23H2伴随海外消费逐步修复，国内市场进入旺季，Q4迎来低基数，预计收入端成长或逐季提速。

盈利能力修复，新客拓展拖累经营现金流与净利率

1）毛利率&净利率：23H1公司毛利率为31.27%（yoy+5.37%），其中Q2毛利率为30.46%（yoy+2.61%），原材料下行&汇兑收益贡献明显。23H1公司净利率为17.82%（yoy+1.95%），其中Q2净利率18.66%（yoy-0.80%），主要系汇兑贡献低于同期与计提应收账款减值。

2）费用率：公司23H1销售费用率为5.10%（yoy+1.06%），其中Q2为4.73%（yoy+0.36%），主要因为疫后公司积极拓展订单，相关人员薪酬及市场推广费用增加明显。公司23H1财务费用率为-2.00%（yoy+1.13%），其中Q2财务费用率为-4.67%（yoy+1.89%），主要为汇兑收益同比减少所致。

3）应收账款&经营现金流：23H1公司应收账款为5.62亿元，同比+26.05%，主要系23H1疫后公司新客加速拓展，增加应收账款；应收账款增加使销售商品、提供劳务收到的现金流入同比-11.86%，综合导致23H1公司经营活动现金流入同比-11.29%，绝对值为11.40亿元。

盈利预测与估值

预计公司23-25年实现收入28.95/34.46/40.86亿元，分别增长17.2%/19.0%/18.6%，实现归母净利润5.2/6.23/7.5亿元，分别增长16.2%/19.9%/20.4%，对应PE18/15/13X，短期公司迎来经营拐点，中长期墨西哥工厂投产后，客户服务能力进一步提升，市场份额有望持续上行，我们维持对公司的“买入”评级。

风险提示

市场拓展不及预期，汇率波动，市场竞争加剧

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