毛利率有望稳步向上改善，后期展望乐观

(资料图)

晶晨股份(688099)

核心观点

【事件】：公司发布2023年半年度业绩，预计2023H1实现营业收入23.50亿元，同比-24.36%；归母净利润1.85亿元，同比-68.41%。

各产品线稳步增长，有望重新进入增长通道。公司积极主动丰富产品类型、拓展产品应用，有效助力公司摆脱行业下行周期的不利影响。2023Q2，公司实现营业收入13.15亿元，同比-19.12%，环比+27.06%。虽然由于基数原因仍同比下滑，但环比大幅改善，有望进入新一轮业绩增长通道。据公司公告，2023Q2各产品线（A系列、T系列、W系列）呈现了不同程度的环比增长，同时，营收增长产生的规模效应进一步带动公司盈利能力恢复。

毛利率有望稳步向上改善。公司2023Q2毛利率为33.07%，环比2023Q1的37.40%有小幅下滑，主要是由于晶圆成本提升，叠加低毛利率的T系列出货较多，产品销售结构变化所致。由于美元对人民币汇率上升，汇兑收益增加（2023H1汇兑收益7518万元），公司2023Q2财务收入为1.13亿元，冲抵了毛利率下滑的影响，公司2023Q2净利率为11.73%，环比2023Q1的2.94%大幅改善；归母净利润为1.54亿元，同比-50.93%，环比+406.80%。随着公司新一代T系列高端芯片出货量进一步增长，毛利率有望稳步向上改善。

预期需求逐步复苏，优势产品开拓市场。展望后期，随着消费电子行业逐步复苏，同时公司依托自身的全球化稳定优质客户群和SoC的平台优势，进一步加大优势产品的拓展、加快新产品的导入与新市场机会的开拓。据公司预计，2023Q3营收有望进一步环比提升。

投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营业收入63.61/78.78/96.92亿元，归母净利润7.88/10.24/15.82亿元。对应PE分别为44.03/33.87/21.92倍，维持“增持”评级。

风险提示：市场竞争加剧风险；产品迭代不利风险；供应商与客户集中风险。

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