2023年中报前瞻：寻找基本面率先走出底部的行业

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一、沪深两市上市公司中报预告预喜率为46%。截至8月15日，沪深两市共1812家上市公司披露中报业绩预告，披露率为36%，业绩预喜（预增/略增/扭亏/续盈）比例为46%。分板块来看，沪深主板、创业板、科创板披露率分别为48%、15%、13%，分别有648家、135家、51家公司业绩出现改善，预喜率分别为42%、68%、70%。分行业看，非银、美容护理、社会服务、家电、汽车、电力设备、公用事业等15个一级行业预喜比例超过50%。

二、A股业绩环比改善，寻找结构亮点。截至8月15日，沪深两市A股非金融可比公司H1归母净利润同比增速为-5.8%，Q2环比+11.0%；主板、创业板、科创板H1累计净利润同比增速分别-6.2%、-7.4%、+6.2%，Q2环比分别+15.2%、-28.5%、+35.0%。结构上，线下出行（铁路公路、酒店餐饮、旅游、航空）、大宗消费（商用车、白电、乘用车）、大众消费（家居、服装家纺、饮料乳品、医疗美容、化妆品）、公用事业（电力）、新能源（电网、光伏）等领域同时实现同比、环比正增长。

三、经济底部特征显现。CRB现货指数5月触底大概率预示PPI触底，价格触底回升将带动库存触底。上半年工业企业利润累计增速为-16.8%，相比一季度末降幅收窄4.6pct。根据过往经验，A股非金融企业盈利增速与工业企业利润增速趋势基本趋同，考虑到内需修复缓慢、逆全球化等扰动因素，预计A股的盈利修复呈现U型磨底特征，全A盈利向上的拐点或于四季度前后到来。

四、哪些行业基本面将走出底部？1）哪些行业库存见底？当前工业企业整体库存水平呈现“中游＞下游＞上游”的特点。具体来看，中上游多数行业处于主动去库或向被动去库的过渡阶段，其中金属制品、化学纤维、石油和天然气开采、黑色开采等行业库存增速和分位数均处于低位；部分中、下游行业已进入被动去库或者主动补库阶段，如中游的专用设备、运输设备，下游的酒类饮料、医药制造、家具制造、纺织服装等。2）哪些行业一致盈利预期上调？过去一个半月（7月1日至8月15日），全部A股2023/2024年一致预测净利润分别下调0.74%、0.57%。结构上，2023年一致预测上调幅度较多的一级行业集中在公用事业、美容护肤、汽车、传媒、家用电器等，下调幅度较多的行业主要集中在农林牧渔、煤炭、基础化工、商贸零售、有色金属等行业。二级细分领域中，商用车（+10.7%）、燃气（+7.3%）、旅游及景区（+3.4%）、航运港口（+2.5%）、电力（+2.3%）是一致预测上调幅度最多的五个行业。

风险提示：1）政策推进不及预期；2）企业盈利不及预期；3）海外流动性紧缩超预期；4）海外黑天鹅事件（政治风险、主权评级下调）等。

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