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业绩符合预期,成本管控发力业绩持续修复

2023-08-17 09:33:21      来源:研报中心


(资料图片)

德邦股份(603056)

事件:公司发布2023年中报,业绩略高于此前业绩预告中枢,符合预期。2023年H1实现营收156.93亿元,同比增长6%,实现归母净利润2.43亿元,同比增长197%,扣非净利润1.31亿元,同比增长285%。其中Q2实现营收82.76亿元,同比增长6%,归母净利润为1.70亿,同比增长5%。

Q2单位价格同比下滑,竞争策略调整下Q3价格有望回暖:1)分业务看,快递Q1/Q2收入为49.29/50.92亿元,同比+6.9%/-1.2%,快运Q1/Q2收入为22.25/28.97亿元,同比+1.6%/+19.6%。公司快运业务Q2针对服务提优,核心竞争力改善,小票零担实现大幅增长,大票业务/拼车业务增长迅猛。2)从单位价格上看,主营业务(快运+快递)公斤单价同比下降1.74%,其中一季度同比上升0.59%,二季度同比下降3.82%,主要因为公司Q2针对大件快递做了价格竞争。展望Q3,公司聚焦质量增长,价格策略重塑,单位价格降幅有望缩窄。

公司持续发力成本管控,盈利能力不断修复。1)精细化管理降本增效,Q2毛利率同比提升2.6pct:公司持续发力成本管控,调整资源投放,提升车队效率,实现降本增效。2023H1公司实现毛利13.72亿元,毛利率为8.7%,同比增长0.5pct。Q2公司实现毛利8.18亿元,毛利率为9.9%,同比增长2.6pct。2)费用管控良好,2023年H1扭亏为盈:2023年H1公司期间费用率6.8%,同比-3.7pct。其中销售费用率1.5%(-0.1pct),管理费用率4.9%(-3.3pct),研发费用率0.7%(+0.6pct),财务费用率0.4%(-0.4pct)。公司持续推进科技赋能、流程优化,利用科技提升管理数智化水平,通过流程优化提高流程执行效率,促进管理效率不断提升,职能组织持续优化,实现管理费用显著且有质量的下降,实现扣非净利润扭亏。

物流网络逐步完善,与京东物流融合提速,成长空间广阔。公司物流体系经过多年搭建已经较为完善,竞争力十足,与京东优质仓储资源优势互补。2023年3月公司公告预计为京东提供22.83亿元的劳务,2023年6月公司公告与京东物流拟签订《资产转让协议》,购买京东物流及其控股子公司83个转运中心的部分资产。随着京东与德邦的合作逐渐深入,公司有望承接更多京东物流运输需求,业务协同下盈利能力有望提升,成长空间广阔。

投资建议:高端快运壁垒深、集中度高,公司作为老牌高端快运龙头,实力雄厚,行业竞争格局出现大幅优化,价格企稳回升,进入盈利修复黄金期;未来随着宏观经济复苏,公司主要客户为制造企业、批发市场、线上大件商品零售,具有较高收入弹性;公司内部降本增效+规模经济,盈利能力持续改善;京东收购德邦后,协同效应持续释放,具有长期成长空间。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.2、12.2、15.2亿元,考虑到公司长期成长性,给予公司2024年20x估值,对应12个月目标价23.75元。

风险提示:宏观经济波动导致运量不及预期;市场竞争逐渐激烈,行业价格战重启;油价持续上涨加大运输成本压力,疫情反复使得人工成本持续上升。

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