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招商南油点评报告:上半年归母净利润高增94%,旺季渐进运价有望企稳回升

2023-08-18 07:27:04      来源:研报中心

招商南油(601975)


【资料图】

事件:2023年上半年营业收入同比+23.78%,归母净利润同比+94.44%

公司发布2023年半年度报告,2023H1实现营业收入31.56亿元,同比+23.78%,实现归母净利润8.43亿元,同比+94.44%。其中,23Q2实现营业收入15.38亿元,同比+5.73%,环比-4.92%,实现归母净利润4.37亿元,同比+32.67%,环比+7.64%。

国际市场:上半年国际成品油运仍处于高位运行

受全球经济回暖叠加俄乌冲突影响,2023H1国际成品油运输市场仍处于高位运行状态,上半年成品油运输TC7航线(新加坡-澳大利亚东海岸)平均TCE约2.86万美元/天,同比+27.67%。

1)需求端:受俄乌冲突影响带动成品油运贸易格局变化,运距拉长带动成品油运需求稳步提升,预计吨海里增长约11.7%;

2)供给端:根据Clarksons数据,截至2023年8月,成品油轮在手订单运力占比约9.54%,上半年MR成品油轮订单数量为39艘,成品油轮运力增速放缓,叠加环保新规制约,成品油轮有效运力供给有限。

国内市场:国内成品油需求逐步恢复,炼厂开工率稳步提升

上半年随着国内经济逐步恢复,基建、物流、旅游等需求提振成品油需求,汽油、柴油消费量分别同比+1.13%和+5.18%;国内炼厂平均开工率稳步提升,1-6月平均开工率约77.97%,同比+6.23pct。

未来展望:供需差奠定周期向上基础,旺季运价有望企稳回升

强供需差奠定了成品油运周期上行基础,根据Clarksons数据,截至2023年8月,预期2023-2024年成品油轮运力供给增速分别为+1.9%/+1.3%,需求增速为+11.9%/+6.3%,运力供需差分别为10.0%/5.0%,供需差为成品油运价提供较强的支撑,看好油运旺季成品油运运价持续上行。

盈利预测

公司为远东成品油运市场领先者,有望受益于行业景气度上行周期,运价上涨带动公司业绩增长;内贸油品及化工品运输带来稳定收益,市场份额逐步提升,专业化经营筑高壁垒。预计2023-2025年公司EPS为0.39、0.53、0.53元/股,维持“增持”评级。

风险提示

全球宏观经济波动风险、地缘政治风险、订单大幅增加风险等。

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