Q2环比持续改善，生物柴油海外需求旺盛提振出口

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卓越新能(688196)

事件：

公司发布 2023 年半年报， 2023 年上半年实现营收 18.3 亿元（ 同比-19.1%）， 归母净利润 1.52 亿元（ 同比-42.8%）。 2023Q2 单季度实现营收 9.33 亿元（ 同比-27.3%，环比+4.12%）， 归母净利润 0.81 亿元（ 同比-51.2%，环比+13.1%）。

以量补价， 业绩环比提升， 欧洲生物柴油需求旺盛，公司出口量随产能同步增长：

2023Q1 到 Q2 环比逐渐好转，公司生物柴油实现以量补价， 出口量与产能仍然保持同步增长。 据海关总署， 2023 年上半年我国生物柴油出口量达到 118 万吨，同比增长 58%； 出口价格从 2022 年 7 月 12565元/吨高点持续走低， 直到 2023 年 6 月跌至 8407 元/吨。 公司 10 万吨生物柴油产能 2022 年底投产后， 2023 年总产能达到 50 万吨，2023H1 公司生物柴油销量较去年同期上升 10.85%， 量的增长弥补了价格价差的下滑， 加上汇兑收益， 公司单季度净利润水平从 2023Q1开始环比持续好转。 随着欧盟《可再生能源指令》持续上调可再生能源的消费比例、 欧盟碳边境调节机制即将生效，鼓励生物柴油 HVO 及生物航煤 SAF、生物船燃的发展，对生物柴油及 UCO 的需求有望持续提升。 后续随着油脂价格上行，生物柴油景气有望回暖。

新项目工作如期推进， 持续强化渠道与研发优势：

据公司公告， 20 万吨/年烃基生物柴油（兼生物航煤）生产线和 5 万吨/年天然脂肪醇生产线项目已完成土地勘探工作，长周期设备陆续订购，全力推进项目开工准备工作；同时积极拓展生物柴油在船舶等新领域的应用推广。公司新加坡和荷兰子公司于 2023 年 5 月取得ISCC 等认证，海外团队开始在原料资源开发、产品终端销售、市场信息方面逐步发挥作用。技术研发方面，公司优化了烃基生物柴油、卤化材料、合成树脂系列产品等技术工艺，并尝试开发新能源电池电解液助剂新产品。

投资建议：

预计公司 2023 年-2025 年净利润分别为 3.5 亿、 4.6 亿、 5.9 亿元，对应 PE 16.5、 12.4、 9.6 倍，维持买入-A 评级。给予 2023 年 19 倍PE，对应目标价 54.78 元。

风险提示： 产品及原料价格波动、产能建设进度不及预期等

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