新能源汽车行业系列点评六十：小鹏：23Q2营收环比向上 业绩改善可期

事件概述:

北京时间8月18日，小鹏发布23Q2财报：23Q2实现单季营收50.6亿元，同比/环比分别为31.9%/+25.5%；销量约为2.3万辆，同比/环比分别为32.6%/+27.3%；汽车业务毛利率为-8.6%，同比/环比别为-17.7pts/-6.1pts；单季归母净亏损为28.0亿元同环比放大3.8%/20.0%。

分析与判断:

(资料图片仅供参考)

销量逐步改善营收环比向上

营收端：23Q2小鹏单季营收为50.6亿元，同比/环比分别为-31.9%/+25.5%；

其中当季汽车业务收入为44.2亿元，同比/环比分别为-36.2%/+25.9%。同比下降主要由于销量的损失以及新能源补贴退坡影响；环比上升主要由于P7i汽车交付量增加。23Q2单车ASP由23Q1的19.3万元下降至19.1万元。

交付量方面，23Q2销量约为2.3万辆，同比/环比分别为-32.6%/+27.3%。

其他业务方面，23Q2营收达到6.4亿元，同比/环比分别为+28.2%/+22.8%；收入增长主要由小鹏车辆的零件及服务销售额的增加驱动。

利润端：毛利方面，23Q2汽车业务毛利为-3.8亿元；汽车业务毛利率为-8.6%，同比/环比分别为-17.7pts/-6.1pts。23Q2毛利率下滑主要原因为与G3i有关的存货减值及采购承诺亏损、促销活动的增加以及新能源补贴退坡。

23Q2总毛利为-2.0亿元，自20Q2以来首次出现亏损。23Q2毛利率为-3.9%，同比/环比分别为-14.8pts/-5.6pts。

现金储备充足业绩预期改善

费用端：23Q2小鹏研发费用为13.7亿元，同比/环比为+8.1%/+5.5%；23Q2研发费用率为27.0%，同比/环比为+10.0pts/-5.1pts。

23Q2销售管理费用为15.4亿元，同比/环比分别为-7.3%/+11.3%；23Q2销售管理费用率为30.5%，同比/环比为+8.1pts/-3.9pts。

渠道端：截至23Q2，小鹏拥有411家销售中心。销售门店较23Q1减少14家。

现金：截至23Q2小鹏拥有的现金及现金等价物、受限制现金和短期投资总计337.4亿元，较23Q1减少3.8亿元，短期流动性风险较弱。

未来展望：公司预计23Q3汽车销量将在3.9万辆至4.1万辆之间；同比区间为+31.9%至+38.7%；对应的收入约为85亿元至90亿元，同比区间为+24.6%至+31.9%。公司预计23Q3开始进入销量、品牌以及现金流的初步正循环。毛利率方面，公司预计23Q4可实现整体毛利率的转正。

G6爬产顺利大众合作共赢

G6供应瓶颈有望改善，后续车型加速推出。据小鹏23Q2业绩会表示，小鹏G6推出后订单表现强势，但由于Max版本智能化相关硬件准备不足，目前交付量暂时未达到高位。公司表示目前产能在持续爬升，目标在23Q4实现单月G6交付过万。在推出扶摇架构后，小鹏的平台化能力得以显现，未来供应链能力将得到改善，以支持更大的交付规模。新车型方面，小鹏首款7座MPV产品将于23Q4后期发布，并在24年进行规模交付。同时，24年将有2款新车型推出小鹏大众建立长期战略合作伙伴关系，优势互补合作共赢。小鹏在7月宣布与大众正式建立长期战略合作关系，大众向小鹏投资7亿美元，并将合作推出2款纯电B级车型。小鹏为大众提供其行业领先的电动化、智能化技术，而大众将在设计、工程以及供应链方面对小鹏提供帮助。我们认为此次合作是自主技术输出的里程碑时间，也是智能化技术商业化模式的创新，看好此类合作加速推动智能化的加速发展。

投资建议

小鹏凭借智能化技术构筑核心竞争优势。小鹏通过长期对自动驾驶技术的投入构建品牌核心竞争优势。短期智能化进展速度虽不及市场预期，但自动驾驶仍然是电动智能变革的核心要素；其次，小鹏将开启系统性降本策略，优化利润。受益标的【小鹏汽车-H】。

零部件中期成长不断强化，看好新势力产业链+智能电动增量。电动智能重塑秩序，优质自主零部件供应商凭借性价比和快速响应能力获得更多配套，同时卡脖子技术借机实现0-1的突破，全球化进程加快，打破外资垄断格局。推荐：

1、新势力产业链：优选T链【拓普集团、新泉股份、旭升集团、双环传动、爱柯迪】，受益标的【岱美股份】；蔚来产业链-；【文灿股份、上声电子、继峰股份】；华为奇瑞产业链-【星宇股份】，受益标的【瑞鹄模具】

2、智能电动增量：从车型智能化配置看，高感知度、高性价比智能化配置仍延续增配趋势，推荐：智能驾驶-【伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达】+智能座舱-【上声电子、光峰科技、继峰股份】。

风险提示

新车型销量不及预期；车企新车型投放进度不达预期。

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