车载业务保持高增，盈利能力延续改善

(资料图)

得邦照明(603303)

核心观点：

事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入达24.55亿元，同比增长0.40%；归母净利润达1.65亿元，同比增长5.53%；扣非归母净利润达1.64亿元，同比增长3.01%。分季度来看，2023Q2公司实现营业收入13.49亿元，同比增长13.46%；归母净利润达9,854.51万元，同比增长2.87%；扣非归母净利润达10,950.22万元，同比增长14.66%。

通用照明增长承压，车载业务快速放量支撑增长。2023H1公司实现营业收入24.55亿元，同比增长0.40%，其中车载业务实现营业收入3.37亿元，同比增长99.26%，得益于新能源汽车行业的发展，公司车载业务板块产能投入持续推进，定点项目依次量产，生产线智能化改造不断升级，产品订单需求持续增长。通用照明方面，随着照明产业步入成熟，叠加全球经济复苏乏力，行业存量竞争加剧，公司通用照明业务实现营业收入20.38亿元，同比下降6.14%。

成本端压力缓解，盈利能力延续改善。公司积极开发LED下游景观照明、商超照明等新应用场景，并拓展“车载控制器+车用照明”业务，赋予产品更多的附加值，同时得益于原材料价格回落等有利因素，2023H1公司销售毛利率达17.93%，同比提升了2.6pct，盈利能力持续改善。2023H1公司销售/管理/研发费用率分别为3.41%/3.41%/3.20%,同比分别抬升0.29/0.07/0.39pct，费用端表现相对稳健。

智能照明转型推进，车载业务后劲十足。通用照明领域，公司一方面继续关注能源效率，投资可持续材料；另一方面着力于与物联网结合，为客户提供智能照明解决方案。车载业务领域，公司在手定点项目涉及保时捷、奥迪、大众、日产、大发丰田、广汽、理想和吉利等诸多主机品牌，累计超40亿元，同时新增万向A123BMS近4亿元车载控制器定点项目。公司上海车载业务专属研发中心已建设完成，即将正式投入使用，为客户研发定制化、专业化的产品，为产品应用拓宽和迭代升级补充动能。

投资建议：公司积极利用通用照明领域具备的优势，加快车载照明发展，产品矩阵不断丰富，客户群基础逐步夯实，着力打造新的增长点。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.8/4.7/5.8亿元，EPS分别为0.79/0.98/1.21元，对应PE分别为16/13/11倍，维持“推荐”评级。

风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；新业务推进不及预期的风险。

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