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2023半年报点评:产品结构不断优化,业绩同比增长!

2023-08-21 13:26:20      来源:研报中心


(资料图)

华阳集团(002906)

投资要点

公告要点:公司公布2023年半年报,业绩符合我们预期。2023年H1实现营收28.68亿元,同比+15.39%,环比-9.04%;实现归母净利润1.82亿元,同比+11.64%,环比-16.52%;实现扣非归母净利润1.69亿元,同比+13.25%,环比-18.57%。2023年Q2实现营收15.52亿元,同比+20.76%,环比+18.01%;实现归母净利润1.04亿元,同比+11.31%,环比+34.38%;实现扣非归母净利润0.96亿元,同比+14.55%,环比+31.81%。

下游客户增长推动营收环比提升,客户结构持续优化。2023Q2公司核心客户长城/长安/吉利分别实现产量25.22/35.77/36.53万辆,环比+41.85%/-2.89%/+13.55%,推动公司营收环比增长。2023H1公司汽车电子业务成功突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众等新客户;精密压铸业务实现营收5.47亿元,同比+20.91%,成功导入采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪等客户新项目,客户结构不断优化。

高毛利产品占比提升+出口业务对冲,汽车电子毛利率同/环比正增长。2023H1汽车电子业务实现营收18.56亿元,同比+15.8%。其中HUD等高毛利产品占比提升,叠加公司30%左右的海外营收,有效对冲芯片美元采购对于成本上涨的压力,共同推动汽车电子实现21.9%的毛利率,同比+1.09pct,环比+0.24pct。

产品加快更新迭代,定增助推战略落地。公司在汽车电子业务的HUD、座舱域控制器、智慧屏、数字声学/钥匙等多个产品领域持续推动产品迭代更新,各类产品均获得主机厂多项定点。2023年8月公司完成定增募资14亿元,将用于扩大汽车电子+精密压铸业务产能,进一步扩展和完善公司业务布局,形成新的增长点。

盈利预测与投资评级:考虑到核心客户销量可能不及预期,以及下游车企价格战加剧,我们下调公司2023-2025年营收预测为66.64/86.05/105.39亿元(前值为72.28/92.46/112.25亿元),同比分别+18%/+29%/+22%;下调2023-2025年归母净利润预测为4.94/6.82/8.95亿元(前值为5.20/7.16/9.65亿元),同比分别+30%/+38%/+31%,对应PE分别为31/23/17倍,鉴于公司产品结构不断优化,新客户新项目顺利突破,我们维持“买入”评级。

风险提示:下游乘用车需求复苏不及预期,下游乘用车价格战超过预期,汽车智能化进程不及预期。

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