2023年中报点评：产能持续扩张，业绩保持快速增长

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科达利(002850)

投资要点：

事件：近日公司发布2023年半年度报告。

点评：

电池结构件龙头企业H1业绩保持快速增长。公司为电池精密结构件龙头企业，受益于新能源汽车销量持续增长带动动力电池装车量持续增长，客户对公司动力电池精密结构件的订单持续增加，推动公司经营业绩保持快速增长。2023年上半年实现营收49.17亿元，同比增长45.12%；归母净利润5.09亿元，同比增长47.81%；扣非后净利润4.96亿元，同比增长52.82%。毛利率23.01%，同比下降1.57pct。期间费用率为9.38%，同比下降1.74pct，其中研发费用率为5.25%，同比下降1.86pct。净利率为10.44%，同比上升0.14pct。经营性现金流净额5.74亿元，同比增长1263.11%。

Q2业绩环比稳增长，毛利率环比回升，经营性现金流大幅改善。公司2023Q2实现营收25.91亿元，同比增长42.20%，环比增长11.39%；归母净利润2.67亿元，同比增长52.68%，环比增长10.65%。毛利率为23.80%，同比下降1.27pct，环比上升1.66pct。期间费用率为9.82%，同比下降2.20pct，环比上升0.92pct，其中研发费用率为5.82%，同比下降2.07pct，环比上升1.21pct。净利率为10.35%，同比上升0.66pct，环比下降0.19pct。经营性现金流净额5.95亿元，同比增长184.67%。

深度绑定大客户，加快产能建设，为业绩持续稳增长奠定基础。公司客户涵盖全球知名动力电池、储能电池及汽车制造企业，作为领先企业深度绑定下游大客户，其市场份额呈增长趋势。公司积极就近配套客户，与下游建立长期稳定的供应链合作关系，在国内布局了13个动力电池精密结构件生产基地以及欧洲3个生产基地。上半年新增生产基地中，惠州新建项目、江苏二期、四川、匈牙利等基地进入量产阶段；福建二期、山东、德国、瑞典等基地进入试生产阶段；惠州三期、江苏三期、湖北、江门、江西等基地正在建设中；厦门、四川三期基地正在筹备中。公司8月份完成定增募集资金净额34.80亿元，有利于保障建设中的产能顺利释放。随着新增生产基地逐步建成投产，公司产能进一步提升，为业绩持续稳增长奠定基础。

投资建议：维持买入评级。预计公司2023-2025年EPS分别为5.07元、6.92元、8.77元，对应PE分别为23倍、17倍、14倍，维持买入评级。

风险提示：下游行业对公司产品需求不及预期风险；产品毛利率下降风险；客户集中风险；新产品和新技术迭代风险等。

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