公司事件点评报告：业绩维持稳健增长，下半年望持续向好

天味食品(603317)

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事件

天味食品发布公告： 上半年公司收入/归母净利润分别为14.3/2.1 亿元（ +17.4%/+25.1%）

投资要点

业绩稳健增长， 缩费助力利润释放

2023Q2 公司收入/归母净利润分别为 6.6/0.8 亿元（ +12.71%/+21.0%） ，利润增速高于收入增速主要系费用率缩减。 2023Q2 公司毛利率/净利率分别同比变动-3.38/+0.92 个百分点至 31.1%/12.1%，毛利率下降预计主要系原材料等营业成本上涨，净利率提升主要系销售费用率下降；销售费用率/管理费用率分别同比变动-6.60/+2.50/+0.69 个百分点至 11.42%/8.24%/-0.57%，管理费用率提升主要系股份支付费用、人工成本和咨询服务费用增加。

中式菜品调料增长显著， 优商扶商政策继续推进

2023Q2 公司火锅调料/中式菜品调料/香肠腊肉调料/鸡精/香辣酱收入 2.56/3.75/0.002/0.12/0.10/亿元（同比+7.62%/+21.57%/-95.68%/-25.03%/-26.52%） ，中式菜品调料增长显著。 2023Q2 公司西南/华中/华东/西北/华北/东北/华南/出口收入分别为 1.83/1.08/1.68/0.43/0.72/0.31/0.44/0.01 亿元（同比+18.63%/+19.70%/+13.24%/+4.64%/+9.00%/-6.53%/+3.76%/+9.32%） 。 2023Q2 经销商/电商/定制餐调收入分别为 4.79/0.78/0.82 亿元（同比+0.73%/+124.89%/+44.20%） ，电商和定制餐调快速增长。 2023Q2 经销商变动-196 家至 3305 家，优商扶商的分级运营机制持续贯彻。

盈利预测

预计 2023-2025 年 EPS 为 0.41/0.53/0.68 元，当前股价对应 PE 分别为 34/26/21 倍，维持“买入”投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险、消费复苏不及预期、行业竞争加剧、区域扩张不及预期、产能建设或利用不及预期等

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