2023年半年度报告点评：业绩超预期，消费电子业务盈利回暖

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珠海冠宇(688772)

事件说明。2023年8月21日，公司发布2023年中报。23年H1公司实现营收54.74亿元，同减4.59%，实现归母净利1.40亿元，同增125.05%，扣非后归母净利0.95亿元，同增293.20%。

Q2拆分。营收和净利：公司2023Q2营收30.97亿元,同增13.34%，环增30.28%，归母净利润为2.80亿元，同增2337.79%，环增300.44%，扣非后归母净利润为2.61亿元，同增2557.66%，环增257.83%。毛利率：2023Q2毛利率为25.39%，同增7.89pcts，环增6.73pcts。净利率：2023Q2净利率为8.30%，同增7.88pcts，环增15.14pct。费用率：公司2023Q2期间费用率为15.09%，同减1.3个pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.15%、8.78%、8.61%、-2.45%，同比变动-0.22%、-1.12%、1.79%和-1.75%。

产品多元化优势明显，消费类业务市场份额稳步提升。23年H1，公司消费类产品实现营收49.34亿元，同减6.79%，毛利率为24.32%，同增5.4个pcts。2023年以来，受全球经济下行影响，消费电子需求出现萎缩，公司营收同比有所下降，然而，随公司工艺技术水平提升，叠加人民币汇率贬值因素影响，毛利率同比有所上升。公司笔电类产品不断扩大在现有客户的供货份额，手机类产品依托领先技术能力和产品质量优势首次实现苹果手机电池量产，PACK产品自供比例同比上升，消费类整体业务产品布局多元，预计公司市场份额有望持续提升。

研发制造优势积蓄，动力储能类领域战略布局扎实推进。23年H1，公司动力及储能类业务实现营收4.21亿，同增189.81%。车用领域公司自汽车低压启停电池入手，子公司浙江冠宇通过ASPICECL2认证，对开拓海外市场具有积极影响。储能方面，公司自主开发的大型储能标准电芯已进入国标认证阶段，预计2024年起逐步量产。为缓解产能瓶颈，降低频繁换线对产线良率及效率造成的影响，公司正布局投资建设动力及储能电池项目。目前在浙江规划建设年产10GWh锂离子动力电池，该项目正在建设中；重庆冠宇动力电池有限公司预计总投资40亿元人民币，建设6条高性能新型锂离子电池智能化生产线，形成年产15GWh高性能新型锂离子电池的产能规模，该项目还在前期规划中。

投资建议：我们预计公司2023-2025年实现营收130.44、157.71、188.71亿元，同比增速分别为18.9%、20.9%、19.7%，归母净利润依次为4.40、10.48、14.04亿元，同比增速分别为383.9%、138.0%、34.0%，当前收盘价对应2023-2025年PE依次为53/22/17倍。考虑公司多元化产品布局优势，动力储能类业务打开新成长空间，维持“推荐”评级。

风险提示：下游市场增速放缓风险，竞争加剧风险，原材料价格波动风险，宏观环境及汇率波动风险等。

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