社会服务双周专题：暑运客流保持高位，看好下半年旅游市场复苏

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投资要点

双周专题：暑期出行需求旺盛，铁路日均客流处于高位。]7月1日至8月21日，全国铁路已累计发送旅客7.01亿人次，日均客运量1348.10万人次，日均开行旅客列车达10444列，较19年同期增长15.8%，铁路客流持续保持高位运行。其中，8月19日全国铁路发送旅客1568.6万人次，为暑运单日旅客发送量历史新高。对比以往重要节假日的数据，23年五一假期全国铁路发送旅客9049万人次，日均发送旅客1809.8万人次，23年春运期间全国铁路发送旅客3.48亿人次，日均发送旅客870万人次，暑运日均客流已超过春运水平。

多景区暑期客流量保持高位运行，Q3有望取得较好业绩表现。以2019年景区上市公司各季度营收及业绩为例，三季度通常为景区旺季，平均收入占比约35%，平均业绩占比达到108%，这意味着部分景区需要靠三季度扭转其他季度亏损实现盈利。暑期需求持续高涨反映景区景气度提高，结合此前双周专题提到中国旅游研究院调高下半年游客预期，我们预计景区Q3乃至下半年有望取得较好业绩表现。

双周观点：1）出行：TOP3RevPAR持续创阶段性新高，商务与休闲市场均创下年内最高入住率（230806-230812）。TOP3数据：周度：Occ83%（环比+3.12pct）；ADR383元（环比+1.7%）；RevPAR318元（环比+5.7%）。周三、四入住率87.2%/87.0%，环比上周均有上涨。休闲&商务。休闲周度：Occ85.23%（环比+3.88pct）；ADR732元（环比+2.2%）；RevPAR624元（环比+7.1%）。商务周度：Occ79.61%（环比+4.14pct）；ADR646元（环比+0.3%）；RevPAR514元（环比+5.8%）。8月第一周商务市场受华北地区自然灾害影响数据环比回落，第二周商务出差复苏，ADR维持高位，OCC有明显改善，带动RevPAR增长5.8%。休闲市场OCC突破7月80%中枢，创下年内新高，ADR延续7月增长态势，我们认为或由于部分暑期亲子群体7月补课导致出行需求在8月初释放，带动休闲市场接连提升，到8月中下旬开学季前预计长线游降温，城市周边游、郊游或将迎来暑期最后一波热度。我们预期8月出行将维持7月热度，对Q3及之后的出行市场需求当前维持谨慎乐观态度。

2）免税：政府密集投放消费券拉动免税销售、海南客流景气度延续，坚定看好海南免税基本面改善。7月以来海南省已密集发放约3轮离岛免税消费券及2轮线上会员购消费券，有效提振海南免税销售表现；同时，当前海南两大机场客流接近五一当周及一月中旬水平，出境游恢复背景下，海南作为热门境内旅游目的地仍保持强大客流吸引力；此外，免税商香化供给改善及折扣力度略有加大亦对销售表现有所促进，近期海南免税边际改善明显，拐点或已基本确立。展望后续，仍有较多催化待逐步释放，随三亚2号地及两大顶奢有望于十一旺季开业，海棠湾客流吸引力及承载能力将更上层楼，新海港Gucci&Prada或于年内陆续开业、品牌引入及重装进展持续，有望加速销售爬坡，宏观经济预期向好及消费力恢复亦值得期待。

2021年以来外资持股社会服务板块总市值整体呈现下降趋势。8月9日至8月22日社会服务板块外资持股市值从98.56亿下降至89.57亿，占比从1.81%下降至1.71%。从外资重点公司持股变动情况看，近期外资对中国中免、宋城演艺、锦江酒店有所减持，对广州酒家有所增持。2023年8月9日至2023年8月22日，外资减持中国中免911万股，持股比例自8.96%降至8.50%；减持宋城演艺541万股，持股比例自3.39%降至3.15%；减持锦江酒店27万股，持股比例自4.46%减至4.44%；增持广州酒家16万股，持股比例自2.59%升至2.62%。

投资建议：重点标的：（1）餐饮：重点关注海伦司，百胜中国，同庆楼，建议关注奈雪的茶、九毛九。（2）酒店：重点关注锦江酒店、君亭酒店、金陵饭店，建议关注首旅酒店、华住集团。（3）旅游：重点关注宋城演艺、中青旅、丽江股份、天目湖，建议关注众信旅游、岭南控股、长白山、桂林旅游、复星旅游文化。（4）航空机场：重点关注春秋航空，美兰空港，上海机场，中国国航。

风险提示：宏观因素带动消费情绪下降；出行复苏不及预期；需求通胀上行风险。

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