业绩增长符合预期，生化+免疫齐增长

迪瑞医疗(300396)

(资料图)

事件：

2023 年 8 月 24 日， 公司发布 2023 年中报， 2023 上半年公司实现营业收入 6.95 亿元，同比增长 34.99%；归母净利润 1.62 亿元，同比增长 22.02%；扣非归母净利润 1.57 亿元，同比增长 24.30%。 2023Q2 单季度公司实现营业收入 3.63 亿元，同比增长 25.92%；归母净利润 0.84 亿元，同比增长17.13%；扣非归母净利润 0.80 亿元，同比增长 16.16%。

点评

多元化产品驱动，仪器市占率加速提升

分产品看，公司在仪器和试剂实现多元化布局，七大产线全力推向市场，加速提高仪器类产品市场占有率， 2023H1 公司仪器端实现收入 4.34 亿元，同比大幅增长 64.21%；试剂端公司实现收入 2.58 亿元，同比增长 3.87%。公司以尿液分析、生化分析产品为基础，重点提升了化学发光免疫、妇科分析、整体化实验室等自动化、智能化产品的市场份额，生化产线同比增速较快，发光免疫类同比增长达到一倍以上，综合收入突破亿元。

国内国外市场并行发展，国际市场本地化管理成效显著

2023H1，公司坚持国内国外市场并行发展，全力推进大客户策略，夯实国际市场本地化管理，多地子公司运营达到预期效果，其中俄罗斯、印度、泰国等地增长较为突出。分地区看， 2023H1 国内市场实现收入 4.51 亿元，同比增长 37.82%；国外市场实现收入 2.41 亿元同比增长 29.87%。

短期汇率波动影响利润增长，盈利能力保持稳健趋势

2023H1 公司整体毛利率为 49.54%，同比下滑 2.37pct，其中试剂毛利率为71.01%，同比下滑 2.60pct，仪器毛利率为 36.93%，同比增长 5.34pct。公司净利率为 23.28%，同比下滑 2.48pct，主要系 2023Q2 公司加大了产品推广、售服体系建设以及复合型管理人才的培养，销售费用和管理费用同比有所增加，同期受到汇率的波动影响，财务费用增长比较明显，短期内对公司净利润有所影响。 2023H1 公司期间费用率为 27.23%，同比增长2.12pct，随着公司规模增大，汇率波动对公司盈利能力影响逐渐降低，公司总体盈利能力仍然保持良好稳健增长趋势。

盈利预测与评级

公司国内国外市场齐头并进，业绩有望维持稳健增长。根据公司 2023 年中报业绩情况， 2023-2025 年营业收入预测维持 16.76/23.10/30.03 亿元， 考虑到存在汇率波动对财务费用的影响， 归母净利润预测由 3.38/4.67/6.02亿元下调至 3.16/4.18/5.58 亿元， 维持“买入”评级。

风险提示： 政策变动风险； 海外拓展不及预期风险； 成本变动风险

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