金融市场分析周报

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金融数据：8月11日，央行发布7月金融数据。7月M2同比10.7%，前值11.3%，M1同比2.3%，前值3.1%。新增人民币贷款3459亿元，同比少增3498亿元。社会融资规模增量5282亿元，同比少增2703亿元。社融存量增速为8.9%，前值9.0%。总的来看，7月金融数据低于市场预期，在反映需求仍然不足的同时，2021年后表内信贷在季末冲量的效应也越发明显，季末6月金融数据明显改善，7月数据表现偏弱，地产方面仍是主要的拖累

经济数据：8月15日，国家统计局公布7月主要经济数据，工业增加值、固定资产投资、社零消费等多项数据低于市场预期：继6月后15日央行再度启用降息工具，7天逆回购、MLF利率分别下调10BP、15BP至1.8%及2.5%。整体来说，7月经济修复力度超于走弱，内生动能暂显疲弱。具体来看，首先，7月工业增加值同比增速回落，主要仍受到需求不足的制约，极端天气也有一定的影响；其次，投资全面放缓，此前韧性较强的基建和制造业投资双双走低，或与专项债发行较慢和高温多雨天气有关，而地产投资保持低位负增，地产数据仅峻工端有明显改善；最后，7月社消零售同比增速延续回落，结构来看，服务消费强于商品、必需消费强于可选。

资金面分析：缴税期间央行增大投放，资金面有所收紧；下周资金面仍存压力，关注央行公开市场支持情况。本周央行公开市场共有180亿元逆回购和4000亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了7750亿元逆回购和4010亿元MLF操作，因此本周央行公开市场全口径净投放7580亿元。缴税期间资金面有所收紧。本周缴税走款，8月份非缴税大月，但本次缴税走款资金面波动较为明显。同时本周MLF到期央行小幅增量续作，表态作用大于实际资金投放。下周随缴税走款结束，可能对资金面有所缓解，但同时下周五7d资金开始跨月，关注跨月对于资金面的影响。本周税期央行增量投放，下周公开市场操作到期量接近8000亿元，同时存有600亿元国库定存到期，也将对资金造成一定冲击。下周政府债融资额仍位于高位，对于资金面影响仍在。整体来看，下周资金面仍存压力，关注央行公开市场支持情况

利率债：本周发布经济数据，继续低于预期、MLF超预期降息带动利率债进一步下行，目前市场对相关政策传闻敏感度有所下降，经济复苏预期继续降低，地产方面数据表现一般，目前看利率债反转可能性较小，短期仍旧以底部震荡为主。整体看，数据继续较弱，经济复苏斜率放缓、从地产政策传闻来看，一线仍有部分的打开的空间，但政策效果仍有待观察。周五证监会答记者问对于权益方面大幅低于预期印花税方面虽有传闻，但上一次调整是2008年9月19日，双边改为单边，沪指单日上涨9.45%，次日涨7.77%，目前国家财政有一定压力，新股仍旧继续发行，降低印花税可能性较低，短期内股债翘板效应对债市产生利空的影响将有一定减弱。联储方面，上周已经分析，国际环境严峻，联储仍有较大可能加息，本周联储便发出鹰派言论、虽有外部环境制约，本周央行已经超出市场预期对MLF进行降息续做。未来机构正盈需求较高，短期依旧震荡为主

权益市场：本周宏观经济数据不及预期，人民币汇率走低，北向资金流出明显，导致国内主要指数全部下跌，但其中价值股较为抗跌。北上资金8月14日-8月18日共5个交易日净卖出金额为291.2亿元，创今年以来北向资金单周净流出的新高。上证指数最终报收3131.95点下跌1.80%，同期深证成指下跌3.24%，创业板指下跌3.11%。分行业来看，30个中信一级行业中26个行业下跌4个上涨，其中纺织服装、国防军工、电力及公用事业、轻工制造分别上涨0.90%、0.83%、0.51%、0.07%。本周市场表现疲软原因主要为：1）CPI、社融及规模以上增加值等宏观经济数据不及预期：2）人民币汇率持续走低导致外资净流出加大；3）上市公司中报集中披露，其中机械、电气设备行业增长占比高，化工，电子设备、仪器和元件行业下降占比高。展望未来A股盈利周期或已开启回升，当下或为积极布局期。短期内主题投资表现或较稳定，市场风格或走向均衡。非银金融、通信等中报景气度较高且具备中特估属性配置价值或较高。当前市场整体估值偏低，行业估值呈分化态势。我们认为库存周期在03有望步入“被动去库”阶段，建议关注历史上该阶段表现较好且当前估值较低的行业

美元指数分析：美国7月份FOMC会议透露鹰派信息，本周美元指数上行。本周美国7月份FOMC会议纪要公布，纪要显示多数美联储官员认为通胀仍存较大上行风险，需要更多证据才能让人们相信物价压力正在消退；对于美国经济，美联储工作人员不再预计会出现经济衰退，预计失业率将小幅上升。纪要公布当日美元指数有所上行。本周多项美国经济数据公布，数据指向喜忧参半。但同时欧洲经济数据公布整体显示欧洲通胀预期减弱，经济就业同样呈现弱势，非美元货币多数走弱，美元指数相应走强

风险提示：货币政策超预期收紧经济超预期复苏导致债券收益率大幅反弹地方财政状况恶化导致城投债信用风险集中爆发美国经济及通胀数据超颈期下美联储紧缩周期延长

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