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盈利能力明显改善,看好全年业绩高增

2023-08-25 21:32:42      来源:研报中心


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中粮科工(301058)

利润维持较好增长,看好中长期成长性

公司发布 23 年中报, 23H1 实现营业收入 10.1 亿元,同比-1.27%,归母净利润 0.82 亿元,同比+13.77%, 扣非归母净利润 0.74 亿元,同比+10.33%;单季度来看, 23Q2 实现收入 5.83 亿元,同比-8.52%, 归母净利润 0.48 亿元,同比+10.94%。23H1 公司计提了 0.18 亿元资产及信用减值损失,较 22H1同比多损失 0.39 亿元(22H1 同期合计冲回了 0.21 亿元), 若剔除减值影响后 23H1 归母净利润同比+96%。考虑到 22 年公司新签订单同比+40%,我们认为公司在手订单充裕有望支撑全年业绩高增。中长期看,我们认为十四五期间粮仓建设及冷链物流仍处于高景气阶段,同时公司毛利率或持续受益于设备自供比例提升,后续海外业务亦有望逐步放量, 持续看好中长期成长性。

业务结构持续调整,毛利率均有明显提升

23H1 公司机电工程系统交付/设计咨询/设备制造/工程承包业务分别实现营收 4.4/2.2/2.8/0.37 亿元,同比分别+32.8%/-1.13%/-24.5%/-42.2%,毛利率 分 别 为 13.66%/44.74%/20.21%/9.13% , 同 比 分 别 +4.28pct/+2.25pct/+3.98pct/+7.35pct,所有业务毛利率均有明显改善,同时盈利能力相对较差的 EPC 业务占比收缩,驱动公司整体盈利能力上行。 中长期看,我们认为EPC 业务占比有望进一步下降。

盈利能力明显改善, 控费能力进一步增强

23H1 公司毛利率为 23.0%,同比+3.22pct,期间费用率 12.37%,同比-0.41pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.04%/7.07%/5.20%/-0.94%,同比分别-0.11pct/-0.94pct/+0.79pct/-0.15pct, 在收入小幅下降的情况下费用率仍有所改善,反映出公司控费能力进一步增强。 23H1 公司合计计提了 0.18亿元的资产及信用减值损失,同比增加 0.39 亿元, 综合影响下公司 22 年公司净利率同比+0.87pct 至 8.2%。 23H1 公司 CFO 净额为-1.95 亿元,同比多流出 0.74 亿元,收现比同比-14.91pct 至 104.8%,付现比同比-41.21pct至 99.3%,资产负债率同比-2.71pct 至 45.18%。

看好全年业绩释放动能,维持“买入”评级

我们认为短期内公司毛/净利率有望延续改善趋势, 订单结转有望于下半年逐步体现在收入层面。 中长期有望充分受益于十四五粮仓以及冷链物流基地建设提速, 具备较高的业绩弹性。 我们维持此前的盈利预测,预计公司23-25 年归母净利润为 2.9/3.8/5.1 亿元,维持“买入”评级。

风险提示: 原材料价格大幅上涨,政策规划落地进度不及预期,设备自供比例提升不及预期,海外业务拓展进度不及预期

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