盈利能力明显改善，看好全年业绩高增

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中粮科工(301058)

利润维持较好增长，看好中长期成长性

公司发布 23 年中报， 23H1 实现营业收入 10.1 亿元，同比-1.27%，归母净利润 0.82 亿元，同比+13.77%， 扣非归母净利润 0.74 亿元，同比+10.33%；单季度来看， 23Q2 实现收入 5.83 亿元，同比-8.52%， 归母净利润 0.48 亿元，同比+10.94%。23H1 公司计提了 0.18 亿元资产及信用减值损失，较 22H1同比多损失 0.39 亿元（22H1 同期合计冲回了 0.21 亿元）， 若剔除减值影响后 23H1 归母净利润同比+96%。考虑到 22 年公司新签订单同比+40%，我们认为公司在手订单充裕有望支撑全年业绩高增。中长期看，我们认为十四五期间粮仓建设及冷链物流仍处于高景气阶段，同时公司毛利率或持续受益于设备自供比例提升，后续海外业务亦有望逐步放量， 持续看好中长期成长性。

业务结构持续调整，毛利率均有明显提升

23H1 公司机电工程系统交付/设计咨询/设备制造/工程承包业务分别实现营收 4.4/2.2/2.8/0.37 亿元，同比分别+32.8%/-1.13%/-24.5%/-42.2%，毛利率 分 别 为 13.66%/44.74%/20.21%/9.13% ， 同 比 分 别 +4.28pct/+2.25pct/+3.98pct/+7.35pct，所有业务毛利率均有明显改善，同时盈利能力相对较差的 EPC 业务占比收缩，驱动公司整体盈利能力上行。 中长期看，我们认为EPC 业务占比有望进一步下降。

盈利能力明显改善， 控费能力进一步增强

23H1 公司毛利率为 23.0%，同比+3.22pct，期间费用率 12.37%，同比-0.41pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 1.04%/7.07%/5.20%/-0.94%，同比分别-0.11pct/-0.94pct/+0.79pct/-0.15pct， 在收入小幅下降的情况下费用率仍有所改善，反映出公司控费能力进一步增强。 23H1 公司合计计提了 0.18亿元的资产及信用减值损失，同比增加 0.39 亿元， 综合影响下公司 22 年公司净利率同比+0.87pct 至 8.2%。 23H1 公司 CFO 净额为-1.95 亿元，同比多流出 0.74 亿元，收现比同比-14.91pct 至 104.8%，付现比同比-41.21pct至 99.3%，资产负债率同比-2.71pct 至 45.18%。

看好全年业绩释放动能，维持“买入”评级

我们认为短期内公司毛/净利率有望延续改善趋势， 订单结转有望于下半年逐步体现在收入层面。 中长期有望充分受益于十四五粮仓以及冷链物流基地建设提速， 具备较高的业绩弹性。 我们维持此前的盈利预测，预计公司23-25 年归母净利润为 2.9/3.8/5.1 亿元，维持“买入”评级。

风险提示： 原材料价格大幅上涨，政策规划落地进度不及预期，设备自供比例提升不及预期，海外业务拓展进度不及预期

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