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2023H1业绩点评:渠道多元化布局,盈利能力持续增强

2023-08-27 08:34:46      来源:研报中心

致欧科技(301376)


(资料图片)

事件:

8 月 25 日,致欧科技发布 2023 年半年度报告: 2023H1 公司实现营业收入 26.44 亿元/同比-5.87%,归母净利润 1.86 亿元/同比+68.44%,扣非归母净利润 2.13 亿元/同比+101.48%;其中 Q2 实现营业收入 13.76亿元/同比-0.38%,归母净利润 9853 万元/同比+67.20%,扣非归母净利润 1.28 亿元/同比+116.46%。投资要点:

Q2 营收降幅收窄, H1 业绩高速增长。 2023H1 公司实现营业收入26.44 亿元/同比-5.87%,归母净利润 1.86 亿元/同比+68.44%,扣非归母净利润 2.13 亿元/同比+101.48%;其中 2023Q2 实现营业收入13.76 亿元/同比-0.38%,归母净利润 9853 万元/同比+67.20%,扣非归母净利润 1.28 亿元/同比+116.46%。公司在 2022H2 主动淘汰了部分低效益贡献的 SKU,而 2023H1 新品上市相对较少,因此在售的 SKU 数量有所减少,导致 2023H1 营收同比有所下滑。

不同系列产品营收表现存差异,家居及宠物系列实现正向增长。 1)2023H1 家具系列实现营收 11.34 亿元/同比-15.14%,营收占比43.57%/同比-4.6 pct; 2)家居系列实现营收 9.37 亿元/同比+4.47%,营收占比 36.01%/同比+3.68pct; 3) 庭院系列实现营收 3.22 亿元/同比-11.37%,营收占比 12.36%/同比-0.73pct; 4)宠物系列营收 2.08亿元/同比+21.82%,营收占比 8.00%/同比+1.84pct。家具系列仍然是贡献公司营收的第一大品类,随着欧美经济在第二季度转暖,家居系列销售情况出现较大修复,同时宠物系列在北美及欧洲市场开拓进展顺利,营收实现快速增长。

渠道多元化布局,渠道营收结构有望持续改善。

1) 2023H1 通过 B2C 模式实现营收 21.35 亿元/同比-4.68%,营收占比 82.01%/同比+1.30pct;其中亚马逊渠道营收 17.79 亿元/同比-4.01%,营收占比 68.32%/同比+1.55pct;

2) 线上 B2B 模式实现营收 2.86 亿元/同比-22.42%,营收占比11.00%/同比-2.30pct;线下 B2B 模式营收 1.82 亿元/同比+9.51%,营收占比 7.00%/同比+1.01pct。

公司持续拓展销售渠道,减少对单一渠道的依赖。在线上渠道与SHEIN 开展合作,入驻 SHEIN 美国站,同时设立墨西哥子公司,入驻南美最大电商平台 Mercado Libre(美客多);线下渠道积极在北美与 Target、 Hobby Lobby 等 KA 接洽,逐步向美国线下商超渠道进军。

北美地区营收承压,其余地区实现稳定增长。 2023H1 公司在欧洲地区实现营收 16.14 亿元/同比+1.38%,营收占比 62.00%/同比+4.63pct;北美地区营收 9.51 亿元/同比-17.37%,营收占比 36.52%/同比-4.94pct;日本地区营收 2284 万元/同比+1.31%,营收占比0.88%/同比+0.07pct;其他地区营收 1580 万元/同比+59.43%,营收占比 0.61%/同比+0.25pct。

海运费下降,毛利率明显提升。 2023H1 公司毛利率为 36.39%/同比+4.90pct; 2023Q2 毛利率为 36.02%/同比+4.42pct。 2023 年上半年国际海运费明显下降,公司海运费相对主营业务收入的占比同比下降 7.31pct,公司毛利率明显提升。

加大管理及研发投入,期间费用率有所提升。 2023H1 公司期间费用率 26.45%/同比+0.45pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为22.85%/4.01%/1.27%/-1.68% , 同 比 分 别 +0.99/+1.04/+0.63/-2.21pct。公司实施人才引进,管理人员数量有所增加,同时调整管理人员薪酬,导致管理费用率有所提升; 2023H1 人民币贬值带来汇兑收益,公司财务费用率同比下降了 2.21pct。公司研发投入逐年加大,投入产出效果显著, 2023H1 公司共获得德国 iF 设计奖、意大利 A"Design Award 设计大奖等 8 项国际大奖,新增 11 项实用新型专利、 69 项外观专利,自主研发能力不断增强。

盈利预测和投资评级: 公司不断加强自身自主研发和产品设计能力,同时持续拓展销售渠道,产品市场竞争力有望提升;推进海外仓布局建设, 仓储物流体系持续完善,具备柔性供应链管理能力。 我们维持公司盈利预测,预计 2023-2025 年公司营业收入 62.45/75.17/86.87亿元,归母净利润 3.95/4.88/5.94 亿元,对应 PE 估值为 23/19/15x,维持“增持”评级。

风险提示: 海运费波动, 汇率波动,市场需求波动, 第三方电商平台经营风险, 国际贸易摩擦风险, 行业竞争加剧

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