规模逆势增长，业绩表现靓丽

(资料图)

小熊电器(002959)

核心观点：

事件：公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营业收入23.41亿元，同比增长26.68%；归母净利润为2.37亿元，同比增长59.66%；扣非归母净利润为2.06亿元，同比增长30.9%。分季度来看，2023Q2公司实现营收10.9亿元，同比增长25.11%，环比减少12.88%；归母净利润为0.72亿元，同比增长63%，环比减少56.43%。

品牌优势逐步显现，创新品类增速亮眼。公司深耕厨房小家电多年，凭借新颖的设计、优质的产品和完善的营销网络，在迎合年轻潮流时尚的创意小家电市场地位快速提升，品牌优势逐步显现。2023H1公司厨房小家电实现收入18.42亿元，同比增长21.16%，实现逆势增长（据奥维云网数据，上半年小家电线上销量同比-5.23%）。其中，电锅煲类/壶类分别实现营业收入5.83/4.37亿元，同比增长35.89%/34.62%，传统优势业务增长延续强劲。此外，受益于上半年高温天气，公司生活小家电收入同比增长43.63%。公司积极推动品类拓展，上半年其他小家电营收同比高增86.64%，收入贡献度突破10%，为公司成长提供新的驱动。

毛利率显著改善，渠道投放力度加大。受益于原材料价格回落，2023H1公司小家电整体毛利率同比提升2.41pct至37.71%，其中公司电动类/锅煲类/壶类/西式厨房小家电毛利率分别为40.89%/38.94%/37.00%/35.55%，同比提升4.37/5.21/5.26/2.32pct，其他小家电毛利率同比提升2.56pct至43.60%。2023H1销售/管理/研发费率为18.68%/4.21%/2.94%，同比分别变动+1.92/+0.8/-0.5pct，公司加大抖音等线上渠道投放力度，促消费活动增加致使上半年销售费用率有所抬升。

推进多元化发展战略，打造差异化竞争优势。公司坚持实施产品多样化战略，不断丰富产品品类，持续深耕细分产品，不仅有助于避免单一品类市场萎缩对公司业绩形成冲击的风险，且利于公司不断挖掘新的收入增长点。创意小家电产品种类繁多、更新换代快，具有很强的潮流性和多变性，公司不断适应市场和互联网环境变化，利用客户网购数据进行多维度分析，有效进行新产品研发、产品推广和改进，打造差异化的竞争优势。

投资建议：公司是创意小家电+互联网领先企业，品类丰富、品牌成长和渠道增效的共同驱动下，发展后劲十足。我们预计公司2023-2025年归母净利润为5.05/6.53/7.56亿元，EPS为3.22/4.17/4.83元每股，对应PE为19/14/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动风险；市场竞争加剧的风险；线上销售占比较高的风险。

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