2023年中报点评：毫米波微系统领先企业，有望受益于下游高景气

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雷电微力(301050)

事件：2023年8月28日，公司发布了2023年半年度业绩报告。公司2023年上半年实现营收4.91亿元，同比增长10.94%，归母净利润1.95亿元，同比增长0.67%；扣非净利润1.73亿元，同比下降1.22%。

投资要点

Q2归母净利润同增21.73%，盈利能力保持稳定。2023年上半年公司响应国家“强国强军、加速装备升级换代和智能化装备发展”的战略目标，坚持战略协同，实现营收与利润双增长。2023H1公司营收4.91亿元，同比增长10.94%，归母净利润1.95亿元，同比增长0.67%；毛利率为53.67%（同比+4.84pct），归母净利率39.70%（同比-4.06pct）。其中Q2季度营收2.46亿元，同增12.88%，归母净利润1.05亿元，同增21.73%，扣非净利润0.94亿元，同增23.24%。

毫米波微系统领先企业，订单需求旺盛。公司主要从事毫米波微系统的研发、制造、测试及销售，产品具有集成度高、体积小、输出功率大、可靠性高及波束扫描快等优点。公司采取以销定产的生产模式，主要存货有相应订单支持，2023H1末公司存货18.85亿元，同增105.73%，表明公司对未来销售订单量充满信心，积极备货原材料、在产品和产成品。

聚焦精确制导领域，受益于下游高景气。公司聚焦精确制导领域，产品主要包括毫米波有源相控和高频段毫米波前端，该类型产品主要应用于精确制导导弹、SAR成像、机场异物探测等领域。十四五期间军工行业持续高景气，国防信息化建设加速，雷达市场成长空间广阔。毫米波微系统是当前通信领域的前沿技术之一，公司实现了毫米波微系统领域系统设计、芯片设计、封装工艺、先进制造产业链技术全覆盖，有望受益于精确制导与军用雷达等下游市场扩展。

盈利预测与投资评级：基于下游应用领域广阔前景和公司TR组件的领先地位，我们调整2023-2024年归母净利润为3.54(-0.45)/4.23(-1.11)，新增2025年归母净利润预测为5.81亿元，对应PE分别为26/22/16倍，维持“增持”评级。

风险提示：1）外界因素导致公司产能释放不及预期；2）军品降价带来毛利率下降；3）新型装备换装速度不及预期。

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