Q2利润环同比增长，AI带动800G光模块升级提速

中际旭创(300308)

事件： 公司发布 2023 年半年报， 23H1 实现营业收入 40.04 亿元，同减 5.37%；归母净利润 6.14 亿元，同增 24.63%；扣非归母净利润 5.83 亿元，同增31.55%。

(相关资料图)

单季利润环同比增长，产品均价提升

公司 23H1 营业收入同比微减，主要由于海外传统云数据中心的 200G 和400G 需求有所下降， 光模块销量由去年同期 434 万只减少至 346 万只。但随着各大厂商在 AI 大模型方面的加速布局催生算力基础设施建设加速，自 3 月底不同的客户开始陆续追加 AI 光模块订单。 Q2 单季营业收入21.7 亿元（同增 1.14%环增 17.9%），归母净利润 3.6 亿元（同增 32.28%环增45.6%）， 单季收入增速转正， 盈利能力增强。 公司 800G 等高端产品出货比重增加，产品结构逐步优化， 23H1 公司光模块 ASP 由去年同期 942.7元提升至 1134.9 元，其中海外销售模块产品 ASP 则高达 1496 元。

毛利率提升费用率缩减，公司持续降本增效

23H1 公司综合毛利率同比提升 3.6pct 达到 30.39%，其中 Q2 单季度同比提升 3.82pct 环比提升 1.55pct 达到 31.1%。从出货节奏来看，我们判断 800G光模块 Q3 及 Q4 有望呈现逐季加速增长趋势， 预计将带动公司毛利率进一步提升。 23H1 期间费用率缩减 2.07pct，销售/管理/研发/财务费用率分别减少-0.17/1.08/0.20/0.96pct。财务费用率变动主要因为银行存款利息收入、汇兑收益增加。

AI 带动 800G 光模块升级提速，绝对龙头受益行业高景气

上半年， 公司凭借行业领先的技术研发能力、低成本产品制造能力和全面可靠的交付能力等优势，赢得了海内外客户的广泛认可，并保持在数通光模块细分市场的领先优势和份额。从交付节奏来看，公司预计今年下半年和明年 800G 的出货量明显增加，公司按计划扩充产能保障订单顺利交付。

此外，公司持续加大对新方向、新产品的研发布局， 800G 和相干系列产品等已实现批量出货， 1.6T 光模块和 800G 硅光模块已开发成功并进入送测阶段， CPO（光电共封）技术和 3D 封装技术也在持续研发进程中。公司持续的研发投入或将在未来逐步给公司带来收入增量、提升综合竞争力。

投 资 建 议 ： 此 前 我 们 预 计 公 司 23-25 年 归 母 净 利 润 分 别 为16.01/33.62/48.83 亿元。考虑到 800G 光模块需求增加以及公司盈利能力增强， 我们继续上调公司 23-25 年归母净利润为 17.73/39.85/59.10 亿元，对应 PE 倍数为 50X/22X/15X，维持“买入”评级。

风险提示： 下游需求低预期；全球疫情影响超预期；市场竞争风险； 产品研发风险； 公司技术发展不及预期。

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